投資者對ETF和指數(shù)基金的廣泛信念可能是錯誤的

一項(xiàng)新研究剛剛震撼了大街上最大的投資神話之一。

過去二十年對共同基金股票交易的分析使人們對使每個人和她的祖母都陷入低成本指數(shù)基金和交易所交易基金的理由產(chǎn)生了疑問。

理由是：即使是技術(shù)熟練的基金經(jīng)理也無法擊敗股市指數(shù)，因此沒有理由付錢給別人去嘗試。

不成算的是，在對近2000家美國共同基金股票交易進(jìn)行詳盡研究后，愛德華大學(xué)的金融和會計(jì)學(xué)教授Linda Chen，圣本篤和圣約翰大學(xué)學(xué)院的Wei Huang以及華盛頓州立大學(xué)的George Jiang 從1998年1月到2015年3月。

相反，他們的研究發(fā)現(xiàn)了大量證據(jù)，證明許多熟練的資金經(jīng)理擅長挑選股票。他們寫道：“共同基金交易的表現(xiàn)優(yōu)于他們的基準(zhǔn)。” 并且，至關(guān)重要的是，他們擅長選擇能夠提前超過盈利預(yù)期的股票：“[L]在收益公告月之前通過共同基金進(jìn)行的活躍交易在隨后的一個中具有顯著的正異常收益，兩個月和三個月的視野，“他們寫道。他們寫道，即使你調(diào)整了主要股票市場的“因素”，如價值，股票規(guī)模和價格動量，情況也是如此。

事實(shí)上，當(dāng)你衡量這一點(diǎn)時，他們發(fā)現(xiàn)前20%的基金每年以驚人的1.27個百分點(diǎn)擊敗最低的20%。他們補(bǔ)充說，當(dāng)基金經(jīng)理的費(fèi)用得到考慮時，表現(xiàn)甚至是正確的。

那么為什么基金投資者的回報(bào)不會更多呢?畢竟，有大量證據(jù)表明，總的來說，基金回報(bào)平均不超過基準(zhǔn)。

一個重要原因在于“活躍的交易”。

對于他們的分析，研究人員將所有共同基金股票交易分為兩組。

一個集團(tuán)由經(jīng)理人所做的交易組成，因?yàn)樗麄儽仨氂捎谕顿Y者的資金流入或流出他們的基金。因此，例如，在熱門市場中，公眾通常會在股市共同基金中投入更多資金，然后資金經(jīng)理必須投入這筆資金 - 結(jié)果他們必須繼續(xù)以越來越高的價格購買股票，而不管是什么他們真的認(rèn)為是明智的。

然而，第二組股票交易包括管理者所做的僅僅是因?yàn)樗麄兿矚g或不喜歡股票。這些所謂的活躍交易與資金流動無關(guān)。資金經(jīng)理可能不得不清算其他股票，以籌集資金，使他們對自己喜歡的股票的賭注翻倍。

研究人員發(fā)現(xiàn)，正是這些活躍的交易推動了基金經(jīng)理的表現(xiàn)。他們寫道：“他的表現(xiàn)優(yōu)于大型活躍交易。”

換句話說，如果投資者只是讓他們獨(dú)自一人，共同基金經(jīng)理會做得更好。

相反，公眾在表現(xiàn)出色后進(jìn)入熱門市場，熱門基金和熱門股票 - 然后在表現(xiàn)不佳時再次拋售。因此，即使股票價格已經(jīng)上漲太多，它們?nèi)员黄壤^續(xù)購買熱門股票，并且在它們跌得太遠(yuǎn)之后賣出它們。

在投資方面，我們 - 不是光明會或1% - 是我們自己最大的敵人。

似乎要強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，基金分析公司Dalbar的最新報(bào)告顯示，在2018年，Joe和Joanna Public再次做錯了事情并且表現(xiàn)不佳。“一般的投資者是資金的凈withdrawer在2018年，但相較于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的時機(jī)不好造成的9.42%的年虧損 SPX，+ 0.10%， 即僅回落4.38%，” 他們的報(bào)告。

換句話說，去年美國股票共同基金的普通投資者的股價是股市的兩倍......而且都是因?yàn)樗麄冊阱e誤的時間買賣。

低成本交易所交易基金和指數(shù)基金是對“活躍的”選股共同基金長期表現(xiàn)不佳的回應(yīng)。但具有諷刺意味的是，它們似乎解決了錯誤的問題。他們什么都不做，以抵消錯誤的問題。恰恰相反：它們非常便宜，易于買賣，他們積極鼓勵Joe和Joanna Public進(jìn)行交易。