新興市場復(fù)興基金的寶石

過去幾周，全球股市出現(xiàn)了一些奇怪的現(xiàn)象。當(dāng)然，市場變得更加波動，拋售更為普遍，但在過去一個月中，新興市場的表現(xiàn)大幅超越。

正如累計數(shù)據(jù)顯示，新興市場在上周四的滾動月份上漲了5.1%，印度上漲6.5%，香港恒生指數(shù)上漲6.2%，俄羅斯上漲6%，亞太股市上漲4.5%。同期，全球股市僅上漲0.7%，富時100指數(shù)下跌2.1%。

法國興業(yè)銀行(SociétéGénérale)的下圖提醒投資者另一個市場真相 - 近幾個月(和幾年)的價值投資經(jīng)歷了一段可怕的時間。無論一個地區(qū)如何看，價值收益和價格與賬面比率較低的價值股票都表現(xiàn)不及更廣泛的市場。奇怪的是，這對新興市場股票的打擊特別嚴(yán)重。我說奇怪的是，因為如果一個人在2008/9崩潰之前回到過去，新興市場股票被視為推動成長股的最終動力。估值上升，相比之下發(fā)達市場看起來很穩(wěn)健。

經(jīng)過近十年相對于美國股市表現(xiàn)不佳的表現(xiàn)，這個故事現(xiàn)在已完全逆轉(zhuǎn)。許多新興市場 - 除了一些明顯的例外，例如中國科技股 - 現(xiàn)在的價值遠(yuǎn)低于美國，甚至是令人沮喪的歐洲股票。

美元的持續(xù)走強當(dāng)然沒有幫助。除了對土耳其等地不穩(wěn)定的新興市場資產(chǎn)負(fù)債表的明顯打擊外，強勢美元已經(jīng)損害了許多“無聊”的周期性新興市場股票 - 推動估值甚至更低。

如果美元確實走弱 - 大量貨幣和美國股市繼續(xù)下跌，新興市場普遍而且更具體地說是新興市值股票，可能(最終)在陽光下度過一天。法國興業(yè)銀行(SociétéGénérale)分析師當(dāng)然這么認(rèn)為 - 他們最近的一份報告指出，“考慮到新興市場股票的價格是多么便宜(價值更高)，潛在的高辛烷值(雖然風(fēng)險也更高)可能會讓新興市場的價值走高”。

如果是這樣的話，現(xiàn)在可能是時候開始將Citywire AA評級的馬克阿斯奎斯的 薩默塞特新興市場小型股基金放在你的雷達上。這是我潛在的另一種隱藏的寶石。

薩默塞特資本最近可能因為其創(chuàng)始人的高調(diào)政治運動 - 雅各布里斯 - 莫格努力打擊總理特蕾莎梅的脫歐協(xié)議而在新聞中過多 - 但這家總部位于倫敦的精品店在新興市場專家中享有盛譽。具有很強的價值。

由愛德華·林(Edward Lam)管理的更大的薩默塞特新興市場股息增長基金已經(jīng)收集了更多的宣傳，但馬克的小型基金是少數(shù)幾個實際上仍然對新投資開放的薩默塞特基金之一。

好消息是Asquith作為一名經(jīng)理人已經(jīng)相當(dāng)一致地?fù)魯×诵袠I(yè)機構(gòu)投資協(xié)會設(shè)定的基準(zhǔn)回報 - 在過去的一年中，該基金下跌了7%，但在三年內(nèi)上漲了47%，超過五年的34%。

這是一個一流的基金，投資于約40只股票的緊密集中投資組合，所有這些股票都具有強大的價值偏見。Asquith采取的措施包括高自由現(xiàn)金流收益率(在他所覆蓋的巴西宇宙中，平均收益率現(xiàn)在高于6%)和低的市凈率，以縮小市場上限在200美元之間的股票范圍。百萬(1.58億英鎊)和25億美元，加權(quán)中位數(shù)市值約為10億美元。至關(guān)重要的是，這個宇宙正在研究并由大型機構(gòu)投資。

使用自下而上的選股方法，薩默塞特基金組建了一個非常多樣化的投資組合，而不是我們許多人可能期望的 - 更不用說亞洲和中國的重點比基準(zhǔn)。目前該基金的拉丁美洲非常漫長，尤其是巴西，以及南非的股票和亞洲出口商。

除了消費股和廉價金融業(yè)之外，阿斯奎斯特別感興趣的一個主題是參與發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施推廣的企業(yè)，而不僅僅是中國。他引用了南非道路建設(shè)者Raubex這樣的服裝，其收益率為四倍。

另一個定罪股票是墨西哥房屋建筑商Consorcio ARA，這是他在2002年投資的第一只股票。自那時起股價一直在上漲和下跌，最近左翼總統(tǒng)安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧布拉多爾的選舉已經(jīng)打破了6人的信心，但阿斯奎斯堅持認(rèn)為，在低價格與賬面比率的情況下，它現(xiàn)在準(zhǔn)備在清算其廣泛的土地儲備時繼續(xù)前進。

至關(guān)重要的是，馬克非常愿意逆勢而上。在最近幾周股市波動之后跟他說話，阿斯奎斯自由地承認(rèn)，他寧愿在屏幕上看到四五個月的紅色，也許一直到明年春天。在那時，新興市場和價值股的表現(xiàn)應(yīng)該開始明朗，他將“增加我在明年年初對基金的個人投資”。

阿斯奎斯還認(rèn)為，新興市場股票已經(jīng)按照賬面價格向發(fā)達市場折價36%(這個折價在2008年的深度僅為25%)，傳統(tǒng)上足以在下一個交易日實現(xiàn)100%的優(yōu)異表現(xiàn)。 5年'。

我覺得Asquith在未來幾個月可能是正確的。我不太確定美元會很快轉(zhuǎn)向南方，而我懷疑新興市場可能會走低甚至更低，特別是波動較小的小盤股。

但我也認(rèn)為阿斯奎斯可能會做些什么，當(dāng)他提出五年后回顧當(dāng)前事件時，我們可能會發(fā)現(xiàn)新興市場股票，特別是小盤股的相對和絕對表現(xiàn)，發(fā)達國家股票。他估計有90%的確定會發(fā)生這種情況，雖然我不會那么樂觀，但我認(rèn)為表現(xiàn)優(yōu)異的可能性肯定很高。

還有風(fēng)險嗎?一個人站在其他人的頭上和肩膀上。美國和中國可能在未來10年內(nèi)對峙。“那里真的有危險。為什么美國不能讓中國的債務(wù)模式自行崩潰呢?他說，無所作為也許不是一種選擇，因為特朗普政府擔(dān)心像人工智能這樣的事情。然而，好消息是，隨著制造商悄然離開中國，他的基金所支持的不那么光鮮的國家將有機會開放。