隨著增長的消退 就好像過去10年從未發(fā)生過一樣

AST本周標志著10周年的倫敦G20峰會上，即發(fā)生在最低點在最深的衰退，因為20世紀30年代的事件，但所代表的高點國際合作。

十年過去了，全球前景再次變暗。世界貿易增長率自2009年以來最低，倫敦峰會避開的保護主義已經(jīng)抬頭，央行通過縮減加息計劃來應對蹣跚的增長。

當國際貨幣基金組織和世界銀行本周在華盛頓召開春季會議時，所有這些以及更多內容將列入議事日程。

一場迫在眉睫的發(fā)展中國家債務危機令世界銀行和國際貨幣基金組織擔任新任唐納德·特朗普任命的總統(tǒng)大衛(wèi)·馬爾松的擔憂。

該基金董事總經(jīng)理克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)已經(jīng)表示，該組織將在周二公布其全球經(jīng)濟前景時，將降低其增長預期。

一段時間以來，中國的經(jīng)濟增長一直在放緩，同樣明顯的是去年上半年的美國經(jīng)濟活動被減稅人為地推動了。但真正令國際貨幣基金組織關注的是德國經(jīng)濟放緩，因為這表明自2018年中期以來的趨勢。上周的新數(shù)據(jù)顯示，2月德國工廠訂單較1月份下滑4.2%。這是兩年來最糟糕的月度跌幅，而且每年工廠訂單低了8.4%。德國，歐洲的強國經(jīng)濟，一直在與經(jīng)濟衰退調情，原因很簡單：出口敏感的增長模式受到世界貿易放緩的嚴重打擊。

那接下來會發(fā)生什么?嗯，有一種理論認為最壞的結束了。中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一些觸底反彈的跡象，美聯(lián)儲決定停止加息將限制美國今年經(jīng)濟增長放緩的程度。

國際貨幣基金組織的一個好消息是，美國和中國似乎接近達成一項旨在結束其破壞性貿易戰(zhàn)的協(xié)議。從各方面來看，中國已同意在未來十年中期將美國商品的進口量增加一萬億美元，以允許美國在中國擁有完整的所有權并實施知識產權。白宮堅持要求遵守目標日期，以防止倒退。任何此類倒退的明顯可能性意味著貿易休戰(zhàn)可能是短暫的。

國際貨幣基金組織顯然認為，上一次危機的補救措施有助于下一次危機，因為它也對美國和中國猖獗的房價通脹可能引發(fā)經(jīng)濟衰退的可能性表示擔憂。原因?多年的超低利率和激進的貸款使得全球兩大經(jīng)濟體中的房屋數(shù)量不斷增加，面臨著價格下跌的風險。

這一切聽起來都非常熟悉，除了在2008年全球金融危機之前未能發(fā)現(xiàn)次級抵押貸款構成的風險之后，該基金并不急于被指責兩次犯同樣的錯誤。

國際貨幣基金組織真正令人頭疼的是，金融危機暴露的全球經(jīng)濟中的缺陷已經(jīng)過去而不是妥善處理。十年廉價資金導致債務累積，過度投機，資產價格上漲以及泡沫即將破裂的感覺。換句話說，這是土撥鼠日。

私有制的危險

大多數(shù)規(guī)則都有例外，但這里有一個有用的規(guī)則：如果私募股權出售，你不想購買。只要問AA，Debenhams和Saga的投資者。

其中兩家公司 - AA，路邊恢復服務和Saga，50多歲的保險和郵輪業(yè)務 - 曾經(jīng)被安置在一個屋檐下。在2007年的收購熱潮期間，他們被合并為Acromas，希望能夠實現(xiàn)互利的節(jié)約。

當業(yè)主--Permira，CVC和Charterhouse - 發(fā)現(xiàn)一個好時機出售時，這種想法被放棄了。2014年，Acromas被拆除，重量級的借款在AA和Saga之間分配。

到目前為止的進展：兩個股票價格都下跌了大約60%，這兩個管理層都診斷出需要加大投資力度，以克服因私募股權年度減少借款而產生的多年支出不足。AA 在一年前削減了股息。Saga上周跟隨，發(fā)出了一個關于想要回歸其“遺產”的哀悼。

在一個理性的世界里，股市投資者會發(fā)現(xiàn)潛在投資不足的潛在危險。在現(xiàn)實世界中，每個人都希望相信在私有制下發(fā)生效率奇跡。生意很少這么簡單。

在Debenhams的案例中，TPG，CVC和Merrill Lynch旗下的商店出售和回租以不靈活和昂貴的租約來淹沒它：正是在今天的零售風暴中它不需要的東西。其他錯誤是在2006年重返市場后出現(xiàn)的，但缺乏永久業(yè)權穩(wěn)定性使他們更加糟糕。股東現(xiàn)在正盯著消滅。

歸咎于私募股權?自然。但也責怪購買的基金經(jīng)理：如果他們購買二手車，他們會問發(fā)動機有多硬。