在2019財年第三季度 Costco的可比銷售額同比增長5.6％

去年12月，在Costco Wholesale (納斯達克股票代碼：COST)報告其2019財年第一季度毛利率下降后，投資者感到恐慌。但這是一種過度反應(yīng)。毛利率在第二季度大幅反彈，推動收益大幅增長。

周四，好市多報告了另一季度強勁的毛利率和穩(wěn)健的盈利增長。這種表現(xiàn)應(yīng)該讓投資者更有信心認為中國進口關(guān)稅的上漲不會破壞倉儲俱樂部運營商的盈利能力。

另一個成功的季度

在2019財年第三季度，Costco的可比銷售額同比增長5.6%，不包括新的收入確認會計規(guī)則的影響，以及天然氣價格和匯率的波動。這是一個可靠的結(jié)果，雖然它與今年上半年的溫和放緩相比，當(dāng)時的銷售額同比增長了7%。

據(jù)報道，毛利率同比下降6個基點。(1個百分點有100個基點。)然而，根據(jù)收入確認變化和汽油價格通脹進行調(diào)整，毛利率將增加5個基點。此外，Costco的四個主要商品類別的毛利率均有所提升。

與此同時，盡管2018年6月和2019年3月實施的工資增長面臨嚴(yán)重逆風(fēng)，但Costco的營業(yè)費用占銷售額的比例大致持平。這種成本壓力將在第四季度開始逐漸消退。

最終結(jié)果是營業(yè)收入同比增長5.2%至11.2億美元。調(diào)整后每股收益增長11%至1.89美元，從較低的有效稅率中獲得額外提振。這很容易超過分析師平均估計的1.82美元。

關(guān)稅代表了市場份額機會

隨著美國和中國之間的貿(mào)易斗爭不斷升級，許多零售商都警告稱，關(guān)稅增加可能會在今年晚些時候及以后攫取利潤。大多數(shù)公司必須在提高價格以彌補關(guān)稅成本之間達成微妙的平衡 - 這可能導(dǎo)致一些消費者退出市場而導(dǎo)致銷售損失 - 并吸收更高關(guān)稅帶來的毛利率。

然而，Costco的微積分略有不同。該公司擁有無與倫比的購買力，使其能夠從供應(yīng)商那里獲得最優(yōu)惠的價格。雖然隨著關(guān)稅的上漲，價格上漲是不可避免的，但其他零售商平均會被迫提高價格。

因此，根據(jù)首席財務(wù)官理查德·加蘭蒂(Richard Galanti)的說法，在去年的一些關(guān)稅生效后，好市多似乎獲得了市場份額。考慮到近期Costco國內(nèi)銷售業(yè)績的強弱，市場份額增長似乎遠遠超過任何價格上漲對銷售的抑制影響。事實上，作為成本最低的零售商，Costco能夠在保持利潤率的同時保持穩(wěn)定增長的收入。

Costco將在定價方面敏捷

在Costco周四下午的財報電話會議期間，Galanti表示該公司將繼續(xù)努力成為最后一家提高價格的零售商。這是其致力于為其忠誠會員提供卓越價值的承諾的一部分。不過，他表示，好市多最終將提高價格，以至于無法降低成本增幅。

對于某些項目，至少，倉儲俱樂部巨頭應(yīng)該能夠在不損害銷售的情況下提高價格。例如，Galanti指出，盡管與關(guān)稅相關(guān)的價格上漲，近幾個月庭院家具的銷售仍然強勁。也就是說，他承認，在1月和2月的惡劣天氣影響庭院家具銷售后，這種力量中的一些可能會成為追趕效應(yīng)。

多年來，Costco多次表現(xiàn)出可以利用其購買力來擊敗競爭對手的價格從而獲得市場份額，同時保持其利潤率隨時間大致穩(wěn)定。沒有理由懷疑它是否有能力再次提高關(guān)稅。