證監(jiān)會(huì)近日公示第七屆并購(gòu)重組委擬任委員人選 新一屆并購(gòu)重組委陣容即將敲定

有分析人士認(rèn)為，今年3月份，證監(jiān)會(huì)將重組許可的辦理時(shí)限由法定90日縮短至70日，未來(lái)重組審核“簡(jiǎn)政放權(quán)”提速增效，以及以估值為核心的監(jiān)管趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。

前四月重組核準(zhǔn)金額超過(guò)1300億元

并購(gòu)重組的熱度，與重組審核的效率密切相關(guān)。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年證監(jiān)會(huì)對(duì)重組申請(qǐng)的平均審核用時(shí)66天;2018年全年縮短為61天。2018年，僅有4%左右的重組申請(qǐng)需要證監(jiān)會(huì)審批，較2017年的不足10%進(jìn)一步下降，其他項(xiàng)目?jī)H需履行公司決策和信息披露程序即可實(shí)施。

統(tǒng)計(jì)顯示，2018年，證監(jiān)會(huì)共核準(zhǔn)上市公司重大資產(chǎn)重組行政許可申請(qǐng)189單(含要約收購(gòu)豁免54單)，單數(shù)同比略降7.35%;交易金額6556.11億元，配套融資711.10億元。今年前四個(gè)月，證監(jiān)會(huì)共核準(zhǔn)上市公司重大資產(chǎn)重組行政許可申請(qǐng)57單(含要約收購(gòu)豁免24單);交易金額1343.77億元，配套融資158.34億元。

這樣的成果來(lái)自于“簡(jiǎn)政放權(quán)”改革。尤其2018年下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步深化審核機(jī)制改革，提升交易效率。研究推出“小額快速”審核通道，對(duì)符合條件的5億元以下小額交易，直接由并購(gòu)重組委審議。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前已有3單項(xiàng)目成功適用“小額快速”通道，民營(yíng)控股上市公司拓爾思作為首單項(xiàng)目，從受理到拿到核準(zhǔn)批文，僅用時(shí)20個(gè)工作日。同時(shí)，重組審核還新增了分道制“豁免/快速”通道產(chǎn)業(yè)類(lèi)型。證監(jiān)會(huì)在原有九大支持產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加了高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人等十大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

記者還了解到，今年3月，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步簡(jiǎn)化行政許可申報(bào)材料，將“上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)核準(zhǔn)”等高“含金量”審批的承諾辦理時(shí)限，由法定的3個(gè)月(90個(gè)自然日)壓縮至70個(gè)自然日，審核進(jìn)一步提速。

“三高”重組、“跨界”并購(gòu)逐步減少

近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)緊盯“高估值”并購(gòu)，持續(xù)強(qiáng)化對(duì)“忽悠式”、“跟風(fēng)式”、盲目跨界重組、商譽(yù)異常減值的監(jiān)管。記者了解到，在上市公司現(xiàn)場(chǎng)檢査中，并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾履行不到位、業(yè)績(jī)精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)、補(bǔ)償期滿后業(yè)績(jī)下滑等公司通常是重點(diǎn)檢查對(duì)象。

隨著以估值為核心的重組監(jiān)管不斷強(qiáng)化，重組標(biāo)的的平均資產(chǎn)增值率出現(xiàn)明顯下降。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2016年證監(jiān)會(huì)審核項(xiàng)目的標(biāo)的資產(chǎn)增值率平均數(shù)為752.19%，2017年增值率平均數(shù)為516.37%，2018年已下降至378.77%。一批存在高估值、高商譽(yù)的重組項(xiàng)目遭到否決，體現(xiàn)了重組監(jiān)管的導(dǎo)向。

同時(shí)，基于“同行業(yè)、上下游”產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)重組交易已成為市場(chǎng)主流。數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái)，以“同行業(yè)、上下游”資產(chǎn)為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比不斷上升。2018年證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的131單發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)申請(qǐng)中，此類(lèi)交易共計(jì)94單，占比69.47%，成為主流。今年前四個(gè)月，這一比例上升至72.73%。

重組助力國(guó)企改革和科創(chuàng)發(fā)展

另一個(gè)明顯趨勢(shì)是，并購(gòu)重組已成為國(guó)有資產(chǎn)整合以及混合所有制改革的重要平臺(tái)。并購(gòu)重組令國(guó)企改革路徑更為豐富，助力央企和地方國(guó)企有效整合資源和產(chǎn)能，大幅提升產(chǎn)業(yè)集中度和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

例如，云南白藥換股吸收合并白藥控股，交易金額510.82億元，實(shí)現(xiàn)整體上市，簡(jiǎn)化持股層級(jí)，整合優(yōu)勢(shì)資源，避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，深化混合所有制改革;作為國(guó)有高科技上市公司的代表，萬(wàn)華化學(xué)吸收合并申請(qǐng)無(wú)條件過(guò)會(huì);招商局集團(tuán)旗下深赤灣整合深圳地區(qū)港口資源，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)平合控制境外平合的架構(gòu);中國(guó)外運(yùn)換股吸收合并外運(yùn)發(fā)展，變身A+H上市公司，全面整合陸路、海陸與空中物流業(yè)務(wù)。

此外，科技創(chuàng)新企業(yè)也在通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。2018年以來(lái)，藍(lán)帆醫(yī)療收購(gòu)國(guó)際知名心臟支架制造商柏盛國(guó)際進(jìn)入高端醫(yī)療器械領(lǐng)域。近期，多家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)公司實(shí)施并購(gòu)重組，其中，長(zhǎng)川科技間接收購(gòu)STI公司，其下游客戶為世界一流半導(dǎo)體封裝和測(cè)試外包服務(wù)商，有效豐富公司產(chǎn)品類(lèi)型，拓寬業(yè)務(wù)至光學(xué)性能檢測(cè)環(huán)節(jié)。

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股推動(dòng)降杠桿

近兩年，并購(gòu)重組還成為支持上市公司市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的重要途徑。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前，已有中船重工、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)船舶、中國(guó)中鐵、中國(guó)黃金、中國(guó)動(dòng)力等央企集團(tuán)以及華菱鋼鐵等地方國(guó)企，以所控股的上市公司為平臺(tái)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，總規(guī)模超過(guò)700億元。這些項(xiàng)目涉及金額大、降杠桿效果顯著，是資本市場(chǎng)支持降杠桿的典型案例。

在方案設(shè)計(jì)上，此類(lèi)重組重點(diǎn)推動(dòng)上市公司將債轉(zhuǎn)股與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、改善公司治理等相結(jié)合，形成公司改革發(fā)展的綜合性方案，提升企業(yè)價(jià)值。例如：中國(guó)船舶和中船防務(wù)兩次推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，同時(shí)與板塊整合、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題相結(jié)合，總規(guī)模近500億元，成為近期軍工上市公司整合的重大案例，市場(chǎng)反響熱烈。

從重組實(shí)施數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年，A股上市公司實(shí)施并購(gòu)重組4153單，交易金額達(dá)2.56萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)50.20%和36.39%，交易金額連續(xù)六年排名全球第二。隨著并購(gòu)重組交易規(guī)模和市場(chǎng)化程度不斷提升，上市公司借助并購(gòu)重組實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)和業(yè)務(wù)整合的意愿不斷增強(qiáng)。并購(gòu)重組市場(chǎng)的變革與成長(zhǎng)，還在繼續(xù)。