經過多年的高度期望 液化天然氣出口終于在美國開始增長

經過多年的高度期望，液化天然氣(LNG)出口終于在美國開始增長，從幾年前的基本為零，到今天每天約36億立方英尺的天然氣。這個數(shù)字今年將大幅增長，預計到2019年底，出口能力將達到每天90億立方英尺，因為有更多的液化天然氣出口設施上線。

但那只是冰山一角。根據(jù)美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(FERC)的數(shù)據(jù)，有十幾個出口設施獲得批準并處于某種規(guī)劃或建設狀態(tài)，另有18個出口設施已提議或在提交前提交。換句話說，未來十年對于美國的天然氣出口行業(yè)來說將 非常 繁忙。

那么 Tellurian (納斯達克股票代碼：TELL)在這方面的立場是什么?

今天，無處可去，它也沒有參與2019年的任何在線生產。該公司的Driftwood液化天然氣出口設施和相關管道甚至尚未開始建設，如果按計劃完工，它們將不會在2023年前產生一分錢的現(xiàn)金流。

換句話說，對公司的任何理性投資都需要對其長期前景進行分析，需要進行大量推測才能達到預期目標。考慮到這一點，讓我們深入研究一下Tellurian可能在10年內的發(fā)展方向，以及投資者今天是否值得投資獲利。

商業(yè)計劃，高級管理人員，而不是其他

在撰寫本文時，Tellurian基本上是一個商業(yè)計劃，一些現(xiàn)金，與合作伙伴和潛在液化天然氣客戶的少量交易，以及一個在建立成功的液化天然氣出口業(yè)務方面有良好記錄的管理團隊。

好消息是，事情已經非常接近開始向前發(fā)展。Tellurian在4月初發(fā)布了業(yè)務更新，其最終批準來自FERC并在Driftwood做出最終投資決定(FID)的時間表仍在進行中。

1月份，F(xiàn)ERC按照公司的預期按計劃發(fā)布了Driftwood的最終環(huán)境影響聲明，管理層希望在今年上半年獲得最終的FERC訂單并在此后迅速完成FID。

一旦達到這兩個關鍵的里程碑 - 并且期望Driftwood應該很容易獲得批準 - Tellurian將在今年年底之前推進建設。

然后是困難的部分：付出代價

去年，特魯里安在一些液化天然氣營銷和天然氣銷售方面創(chuàng)造了1030萬美元的收入。截至12月31日，Tellurian的總資產為4.09億美元，其中只有1.4億美元用于現(xiàn)金等易流動物品，同時還有1.11億美元的負債。我只想說管理層將在未來幾年內籌集 大量 資金。

該公司的計劃策略是使Tellurian引人注目的事情之一。作為Cheniere Energy公司的液化天然氣設施，Tellurian計劃將58%的設施出售給能源公司合作伙伴，而不是承擔建造Driftwood的所有財務負擔，能夠購買一部分相對于天然氣的天然氣。他們的投資，成本。

對于擁有多個金融利益相關者的項目來說，總是存在額外的風險和復雜性，但Tellurian的最終結果是，它必須籌集更少的資金才能看到Driftwood完工，而其合作伙伴也將共同確保履行其債務義務。

根據(jù)該公司1月份的報告，建造漂流木及相關管道將耗資350億美元; 在上次報告中，Tellurian表示其中80億美元將由合作伙伴資本提供資金，另外70億美元將由公司預計在商業(yè)運營之前產生的現(xiàn)金流量支付，剩余的200億美元將由項目級融資提供資金。

對投資者來說有什么價值?

當運營于2023年開始時，Driftwood每年將擁有2800萬噸液化天然氣(MTPA)。根據(jù)1月份的更新，Tellurian將控制該產量的40%，即11.6 MTPA，據(jù)估計這將是價值20億美元的現(xiàn)金流。

以上述情況為例，截至1月份發(fā)布日期的股票數(shù)量，現(xiàn)金流量每股約8美元。在撰寫本文時，Tellurian股票每股交易價格為10.30美元，這使得當前價格看起來非常便宜。

這就是問題：Tellurian幾乎肯定會在未來幾年內發(fā)行更多股票，這既是籌集資金的交易的一部分，也是將客戶鎖定為供應協(xié)議的交易。

舉個例子：4月2日，特魯里亞和法國能源巨頭道 達爾 (紐約證券交易所代碼：TOT)宣布達成協(xié)議，分為三部分。首先，道達爾將投資5億美元購買Driftwood項目的股份，該項目可以按成本獲得1 MTPA液化天然氣的權利。其次，兩家公司簽訂了一份為期15年的協(xié)議，要求道達爾以市場價格從Tellurian購買額外的1.5 MTPA。第三，道達爾同意以2億美元收購1,990萬股Tellurian股票。

是的，有稀釋; 然而，作為交易的一部分，Tellurian在Driftwood的股份也將從11.6 MTPA增加到13.6。最終結果是，由于此次交易，特柳賴的股票數(shù)量增加了約8%，但Driftwood的銷售量將增加17%。這應該轉化為更好的每股現(xiàn)金流。

10年后：如果事情進展順利，股東可以賺 很多 錢

Tellurian的未來完全與管理層為2023年之前無法開始賺錢的項目獲得超過300億美元資本的能力聯(lián)系在一起。從現(xiàn)在到現(xiàn)在可能發(fā)生無數(shù)事情，包括可能發(fā)生的一連串宏觀經濟事件防止金融合作伙伴承諾或能夠履行其資金承諾，延遲，脫軌，甚至殺死這個雄心勃勃的項目，然后再開始實施。

如果發(fā)生這種情況，普通股東就會被淘汰出局。這就是風險。

然而，好處是非常真實的。天然氣已經取代世界各地的煤炭甚至核能，亞洲和非洲中產階級的增長意味著對廉價能源的需求將大大增加。由于其根源將被置于世界上一些最便宜的天然氣公司中，因此Tellurian應該看到液化天然氣的需求超過了漂流木能夠生產的產品。

如果該公司在全面運營時確實可以從其在Driftwood的股份中產生接近每股8美元的價格，那么我的期望是，從現(xiàn)在起十年后，Driftwood將成為該公司部分或甚至多個LNG出口設施中的第一個。如果是這樣的話，它可能會產生每股超過8美元的現(xiàn)金流，并將大部分現(xiàn)金支付給股息投資者。

但是我們還有很長的路要走，而現(xiàn)在和2023年之間發(fā)生的事情很難實現(xiàn)。