關(guān)于擇時(shí)、通脹和石油投資等，2022年巴菲特股東大會(huì)帶來(lái)的8條啟示

易米基金研究部 熊穎

北京時(shí)間4月30日晚,伯克希爾哈撒韋公司在其創(chuàng)始人沃倫·巴菲特的家鄉(xiāng)舉辦了年度股東大會(huì)。此次投資盛會(huì)大概從晚上10點(diǎn)半持續(xù)到凌晨4點(diǎn)半,全程共計(jì)6個(gè)多小時(shí),分為上下兩場(chǎng)。巴菲特和芒格兩位投資界的傳奇人物如約到場(chǎng),對(duì)股東和世界投資者們感興趣的問(wèn)題進(jìn)行了交流和回答。本次大會(huì)到底傳遞了哪些思想和見(jiàn)解,讓我們從普通投資者最關(guān)心的角度出發(fā),來(lái)做個(gè)歸納總結(jié)。

一、關(guān)于如何擇時(shí)

面對(duì)起伏跌宕的資本市場(chǎng),股價(jià)總是起起落落,如何擇時(shí),在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候買(mǎi)到便宜的股票是大多數(shù)投資者非常關(guān)心的問(wèn)題。今年以來(lái),中美股市都面臨較大下行壓力,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是否是合適的買(mǎi)入時(shí)機(jī)呢?昨天的交流中股神在回答擇時(shí)問(wèn)題時(shí)卻表示,他并不擅長(zhǎng)選擇時(shí)間。

巴菲特說(shuō),他從來(lái)都沒(méi)有搞清楚怎么確定市場(chǎng)的時(shí)機(jī),堅(jiān)稱他永遠(yuǎn)不會(huì)揣測(cè)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。他同時(shí)表示,在2008年金融危機(jī)時(shí),大家都很恐慌,而我們也沒(méi)有在那個(gè)時(shí)候抓住投資時(shí)機(jī),我們也錯(cuò)失了2020年3月股市大跌的機(jī)會(huì)。所以我們并不是非常善于精確掌握投資時(shí)機(jī),我們只是在覺(jué)得投資對(duì)象價(jià)格便宜的時(shí)候買(mǎi)入。

都說(shuō)聽(tīng)其言,觀其行。年初以來(lái)美國(guó)標(biāo)普500下跌13.31%,納斯達(dá)克指數(shù)下跌21.16%(截止4月29日)。而根據(jù)伯克希爾公布的股票交易情況,公司在第一季度市場(chǎng)暴跌期間購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)510億美元的股票。正如巴菲特所說(shuō)“我們不知道何時(shí)要買(mǎi)什么,但我們一直希望,(市場(chǎng))會(huì)有一段時(shí)間下行,這樣我們可能買(mǎi)到更多“。由此看來(lái),在市場(chǎng)下跌之時(shí),總是比市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)更有可能給我們帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。

二、反對(duì)短期的投機(jī)和賭博

堅(jiān)守價(jià)值投資理念的巴菲特和芒格在大會(huì)上對(duì)過(guò)去兩年市場(chǎng)上短期的投機(jī)行為痛加批評(píng)。巴菲特稱,過(guò)去兩年當(dāng)中這個(gè)市場(chǎng)很難捉摸,有很大的動(dòng)蕩,就像賭場(chǎng)一樣,大家都在里面賭博。芒格也在大會(huì)表示,我們從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這么瘋狂的情況,瘋狂地賭博,很快地買(mǎi)、很快地賣(mài),看起來(lái)真的不美好。編者以為芒格和巴菲特對(duì)市場(chǎng)狂熱的批判旨在告訴普通投資人,短期的賭博和投機(jī)行為可能一時(shí)能讓你賺到數(shù)倍的錢(qián)財(cái),但長(zhǎng)期并不可持續(xù)。伯克希爾哈撒韋公司無(wú)人可比的長(zhǎng)期優(yōu)異投資回報(bào)就是對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念最好的證明。

三、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制,堅(jiān)持持有現(xiàn)金

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制,巴菲特在本次大會(huì)上并沒(méi)有太多的闡述,但他對(duì)現(xiàn)金持有的態(tài)度或許能給我們一些啟示。巴菲特在公司股東大會(huì)的開(kāi)場(chǎng)評(píng)論中表示:“不會(huì)改變的一件事是,我們手頭總是有大量現(xiàn)金。”他回憶2008年的金融危機(jī),并表示伯克希爾哈撒韋公司“手頭總是會(huì)留有大量現(xiàn)金”。截至2021年12月31日,公司擁有1439億美元的現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債,到2022年3月31日降至1027億美元。雖然現(xiàn)金水平大幅下降,巴菲特依然表示公司將保留足夠安全的現(xiàn)金。編者認(rèn)為對(duì)于普通投資者而言,在投資中盡量不使用杠桿,留足安全邊際,在家庭生活中持有合理數(shù)目的現(xiàn)金,都是風(fēng)險(xiǎn)控制的有效手段之一。

四、如何看待通脹風(fēng)險(xiǎn)?

今年以來(lái)美國(guó)通脹水平持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)也開(kāi)始加速進(jìn)行縮表和加息動(dòng)作。通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)和投資的影響格外引人關(guān)注。巴菲特和芒格也在大會(huì)上對(duì)通脹的話題幾次提及,成為股東大會(huì)的高頻詞匯。

首先,巴菲特對(duì)鮑威爾采取的措施給予了高度評(píng)價(jià),稱贊美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾果斷、迅速的舉措,表示他做了應(yīng)該做的事情。

其次,巴菲特稱通脹的危害不僅止于價(jià)格上漲。同時(shí)也指出,這一輪通脹與此前的經(jīng)驗(yàn)有很大區(qū)別。以公司旗下的家具店為例,雖然家具的價(jià)格快速上升,但富有的人們依然愿意買(mǎi)單。早些年有的時(shí)候大家手里都沒(méi)錢(qián),甚至連糖果都買(mǎi)不起。

最后,面對(duì)通脹,普通人該怎么做,選擇哪只股票來(lái)應(yīng)對(duì)通脹挑戰(zhàn)。面對(duì)這一問(wèn)題,巴菲特并沒(méi)有直接回答具體的標(biāo)的類(lèi)型,而是表示,抵御通脹的最佳保護(hù)措施是投資于自己的技能。做自己擅長(zhǎng)做的事情、成為對(duì)社會(huì)有用的人,就不用擔(dān)心錢(qián)因高通脹而貶值了。編者以為個(gè)人如此,能夠堅(jiān)守自身能力打造的企業(yè)同樣如此,能夠直面通脹,穿越周期。

五、關(guān)于中國(guó)投資機(jī)會(huì):更低的價(jià)格買(mǎi)到更好的公司

芒格在問(wèn)答中承認(rèn)跨國(guó)投資和在中國(guó)做投資的確要比美國(guó)更難一些。但他表示在中國(guó)投資的原因是,能夠在那里以更低的價(jià)格買(mǎi)到更好的公司。相信芒格的回答能給中國(guó)投資者更多的信心和底氣。相較于遠(yuǎn)在海外的股神,國(guó)內(nèi)的投資者更熟悉國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境和制度,更有機(jī)會(huì)發(fā)揮相對(duì)優(yōu)勢(shì),把握國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)而更加便宜的投資標(biāo)的。

六、關(guān)于比特幣

巴菲特過(guò)去曾把比特幣比作“老鼠藥”、貶斥說(shuō)它沒(méi)有任何特別價(jià)值。本次大會(huì)上沃倫巴菲特再次警告股東警惕“新形式的貨幣”。在股神看來(lái),和農(nóng)場(chǎng)、公寓不同,比特幣并不會(huì)產(chǎn)出價(jià)值,它的價(jià)格只會(huì)取決于下一個(gè)購(gòu)買(mǎi)它的人愿意出多少錢(qián)。加密貨幣現(xiàn)在或許因?yàn)槌醋鞫路饟碛辛四Хò愕奈?但它本身沒(méi)有生產(chǎn)能力。應(yīng)該說(shuō),巴菲特對(duì)待比特幣的態(tài)度和他選擇股票的考慮是一以貫之的,永遠(yuǎn)要選擇那些能創(chuàng)造價(jià)值的偉大企業(yè),而不要投機(jī)交易中可能產(chǎn)生的短暫利益。

七、關(guān)于石油的看法?

供給較少和俄烏沖突使得油價(jià)屢創(chuàng)新高,傳統(tǒng)能源標(biāo)的石油公司是否還是一門(mén)好的投資生意呢?關(guān)于對(duì)西方石油公司70億的投資,巴菲特回應(yīng)到,西方石油公司年報(bào)很好,所以才決定投資其中。他表示,2月下旬以來(lái)市場(chǎng)因“賭博心態(tài)”引發(fā)的短期波動(dòng)讓他找到了良好的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。芒格也稱,終于找到個(gè)比美國(guó)國(guó)債更值得的投資。

新能源革命在全球如火如荼,那么對(duì)于傳統(tǒng)能源兩位老人又有什么態(tài)度呢?芒格說(shuō),我希望有很多油儲(chǔ),我更青睞從中東買(mǎi)油,要保留美國(guó)國(guó)內(nèi)的資源。未來(lái)兩百年,石油將是非常珍貴的資源。他承認(rèn)這不是大多數(shù)人的看法,又說(shuō)“我不在乎,我就是覺(jué)得他們都是錯(cuò)的。”

巴菲特則稱:這個(gè)問(wèn)題是有彈性的。不同的族群會(huì)有不同想法,這不是壞事?，F(xiàn)在美國(guó)聯(lián)邦政府有上十億的存儲(chǔ)量?，F(xiàn)在大家覺(jué)得,這個(gè)國(guó)家有這么多儲(chǔ)油是好事,仔細(xì)想想其實(shí)不夠多。三年到五年這些儲(chǔ)量就沒(méi)了,你也不知道三五年后會(huì)怎樣。

八、關(guān)于退休的回應(yīng)

4月時(shí),全美最大的州立公共養(yǎng)老基金加州公務(wù)員退休基金CalPERS披露,打算投票支持伯克希爾哈撒韋公司的一項(xiàng)股東提議——解除巴菲特的董事長(zhǎng)職位、但留任公司CEO。

對(duì)“彈劾”巴菲特董事長(zhǎng)的呼聲,芒格在大會(huì)上也公開(kāi)做出了回應(yīng)稱:不認(rèn)為兼任董事長(zhǎng)和CEO是不堪重負(fù),有些人從未經(jīng)營(yíng)過(guò)商業(yè)公司,什么都不懂。從后續(xù)消息來(lái)看,股東大會(huì)否決了將CEO、董事長(zhǎng)角色分拆的議案,巴菲特將繼續(xù)身兼二職?？磥?lái)巴菲特和芒格兩人目前還沒(méi)有退居幕后的進(jìn)一步實(shí)質(zhì)計(jì)劃,全世界的投資者還有幸能夠鑒證他們繼續(xù)在投資界書(shū)寫(xiě)傳奇。

本文作者為易米基金研究部 資深研究員熊穎