工資增長正在加速 這對股市多頭來說可能是壞消息

美國公司擔心工資上漲，這是有充分理由的。

雖然目前只有極少數(shù)標準普爾500指數(shù) SPX，+ 0.05%的 公司報告了第一季度的收益，但近一半的公司有傳聞或其他方式將工資和勞動力成本稱為“對其產(chǎn)生負面影響的事實”。 FactSet的高級盈利分析師約翰·巴特斯(John Butters)表示，[第一季度]的盈利或預計會對未來收益產(chǎn)生負面影響。一份研究報告。

同時，更廣泛的經(jīng)濟數(shù)據(jù)突顯了一個案例，即這不是暫時性問題，但可能會在未來幾個季度惡化，甚至可能引發(fā)經(jīng)濟衰退，摩根士丹利周一公布的研究報告顯示。

“大型上市公司和小型企業(yè)都在討論勞動力成本是盈利能力的主要障礙，”摩根士丹利股票策略師Adam Virgadamo寫道。“持續(xù)的工資壓力增加了2019年盈利衰退的可能性，因為更高的勞動力成本和增長的收入增長導致了利潤率的危險因素。在熊市案例中，盈利衰退可能刺激裁員并增加經(jīng)濟衰退的可能性，“他警告說。

雖然一些措施(如平均小時工資)的工資增長仍接近歷史平均水平，但Virgadamo警告說，顯示工資增長擴大和整體薪酬增長加速的基礎數(shù)據(jù)將與收入增長放緩的明顯趨勢相結合利潤率，這可能導致員工被解雇。

根據(jù)勞工部的數(shù)據(jù)，3月平均每小時收入增長率為3.2%，低于2月份的3.4%，但遠高于過去10年平均每年2.3%的增速。就業(yè)成本指數(shù)，如下圖所示，其中包括非工資支付的增長，如工資以外的醫(yī)療保健福利，已經(jīng)加速穩(wěn)步增長：從2016年的1.9%增長到2.9%。

美聯(lián)儲密切關注工資增長數(shù)據(jù)，因為它被視為通脹的重要因素。央行最近決定在2019年停止加息，這表明它并沒有將失控的工資增長視為一個問題。美聯(lián)儲3月份讀數(shù)的會議記錄表示，“全美工資增長被視為與美聯(lián)儲年度通脹率2%的目標一致”。

然而，Virgadamo引用了面臨工資壓力的美國工業(yè)越來越多的份額令人擔憂。“截至2月份，有53.6%的行業(yè)正在經(jīng)歷高于趨勢的工資增長，”他寫道。“相比之下，一年前的2月份為46.9%，平均水平為42%，在整個擴張期間普遍存在。”

他繼續(xù)爭辯說，一旦工資壓力變得像今天這樣廣泛，那些壓力往往會加速，因為那些尚未看到工資增長的行業(yè)被迫提高工資以防止工人離職。

雖然提高工資可以幫助企業(yè)增加收入似乎是合乎邏輯的，因為消費者有更多的錢可花，Virgadamo指出，今天發(fā)生的這種類型的工資動力通常發(fā)生在經(jīng)濟周期的后期，并且可能在公司應對上升的過程中引發(fā)衰退。裁員的勞動力成本。

投資者對工資上漲持懷疑態(tài)度的另一個原因是個人儲蓄率。Virgadamo寫道：“與工資上漲有關的牛市案例是，更高的工資可以刺激消費者支出，并為面向消費者的公司提供銷售增長支持，”但近年來，工資上漲與儲蓄增長相匹配。近年來，“ 越來越多的高工資正在挽救。“

正是這種動態(tài)使摩根士丹利分析師擔心盈利衰退，或者更糟糕的是經(jīng)濟衰退。“雖然現(xiàn)在召開這個電話還為時過早，但我們對美國股市的看跌情況是基于公司看到的利潤壓力大于他們可以承受的壓力，并削減勞動力以幫助保護利潤。”

但即使工資上漲不會導致裁員，他們很可能會導致企業(yè)利潤率下降，從而成為未來股票估值的主要逆風。

牛津經(jīng)濟研究院高級美國經(jīng)濟學家Lydia Boussour在周一的一份報告中寫道：“隨著勞動力成本壓力繼續(xù)逐步增加，生產(chǎn)率增長放緩，定價能力增加的前景仍然有限，我們認為利潤率正在向前推進。”

雖然Boussour預測2019年全年盈利增長溫和，但考慮到全球增長前景的脆弱性，她認為企業(yè)盈利風險偏向下行。她寫道：“如果美國工資增長急劇加速或生產(chǎn)率增長再次出現(xiàn)下滑，那么利潤率可能會大幅下降，反而會減緩投資和創(chuàng)造就業(yè)機會。”