大秦轉(zhuǎn)債783006申購(gòu)打新投資價(jià)值分析（大秦轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)正股分析）

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　　大秦轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股：“大秦鐵路”，此次發(fā)行規(guī)模 320億元，債券評(píng)級(jí)AAA ，轉(zhuǎn)股價(jià)值 88.38，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 13.15%，到期贖回價(jià) 108元。

　　大秦轉(zhuǎn)債信息

　　行業(yè)：交通運(yùn)輸-鐵路運(yùn)輸Ⅱ-鐵路運(yùn)輸Ⅲ

　　規(guī)模：320億

　　大秦轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)：AAA

　　轉(zhuǎn)股價(jià)：7.66

　　轉(zhuǎn)股價(jià)值：89.16

　　擔(dān)保：無(wú)

　　贖回價(jià)：108

　　利率：第一年 0.20%、第二年 0.50%、第三年 1.00%、第四年 1.80%、第五年 2.60%、第六年 3.00%

　　大秦轉(zhuǎn)債正股分析

　　鐵路是綜合交通運(yùn)輸體系的骨干和主要方式之一，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位和作用至關(guān)重要。鐵路運(yùn)輸行業(yè)上游主要為鐵路工程建筑業(yè)、鐵路裝備制造業(yè)、電力行業(yè)等，前兩者具有技術(shù)密集、資本密集、產(chǎn)品專用性高的特點(diǎn)，也因此市場(chǎng)集中度高，相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)主要由少數(shù)大型企業(yè)提供。電力是鐵路運(yùn)輸行業(yè)的主要能源，我國(guó)電力供應(yīng)目前正處于持續(xù)寬松的狀態(tài)。鐵路貨運(yùn)行業(yè)的下游為大宗貨物的采選，煤炭和金屬礦石合計(jì)占比接近鐵路貨運(yùn)總量的2/3。

　　我國(guó)鐵路運(yùn)輸職能主要由國(guó)鐵集團(tuán)及其下屬企業(yè)承擔(dān)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自包括公路、水運(yùn)、航空等在內(nèi)的其他交通運(yùn)輸行業(yè)。鐵路運(yùn)輸能力大、能耗低、規(guī)模經(jīng)濟(jì)且受自然條件影響較小，但初始建設(shè)成本高、運(yùn)輸靈活性欠缺，適合中長(zhǎng)距離的內(nèi)陸貨客運(yùn);公路運(yùn)輸車次密度大、靈活性高，適合短途貨客運(yùn);航空速度快，適合超長(zhǎng)途客運(yùn)，但成本高運(yùn)量低，在貨運(yùn)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力較弱;水路運(yùn)量大、成本低，適合長(zhǎng)途貨運(yùn)，但速度慢，對(duì)自然條件要求較高，在客運(yùn)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力較弱;管道運(yùn)輸適合于液體或氣體能源運(yùn)輸，運(yùn)輸量大，環(huán)境效益高且可以連續(xù)運(yùn)輸，不受外界氣候影響，但建設(shè)期固定資產(chǎn)投資大，機(jī)動(dòng)靈活性較差。

　　大秦鐵路是以煤炭、焦炭、鋼鐵等大宗貨物運(yùn)輸為主的綜合性鐵路運(yùn)輸公司，是擔(dān)負(fù)我國(guó)“西煤東運(yùn)”戰(zhàn)略任務(wù)規(guī)模最大的煤炭運(yùn)輸企業(yè)。公司主要運(yùn)輸晉、陜、蒙地區(qū)的煤炭，三省區(qū)原煤產(chǎn)量占全國(guó)的七成，是中國(guó)煤炭最主要的生產(chǎn)、外銷地區(qū)。公司營(yíng)收同比增速前兩年較高,但去年同比回落到2%,今年三季度同比-12%;銷售毛利率和凈資產(chǎn)收益率分別小幅下滑到19%和12%;凈利潤(rùn)同比增速同樣呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，近三年分別為85%、15%、-6%。公司資產(chǎn)負(fù)債率約17%，整體債務(wù)壓力很輕。

　　大秦轉(zhuǎn)債申購(gòu)打新價(jià)值分析

　　公司是中國(guó)第一家以鐵路網(wǎng)核心主干線為公司主體的股份公司，2006年8月在上交所主板上市。主要從事以煤炭運(yùn)輸為主的鐵路貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)以及旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù)的公司。主要產(chǎn)品包括貨運(yùn)業(yè)務(wù)和客運(yùn)業(yè)務(wù)。公司的80%的收入來(lái)自貨運(yùn)業(yè)務(wù)，屬于進(jìn)入成熟期的公司

　　公司投入資本回報(bào)率為12%，創(chuàng)造價(jià)值但能力較強(qiáng)。毛利率22%左右，現(xiàn)金流充足，現(xiàn)金分紅極高。

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