歐洲央行面臨通脹前景下滑的刺激壓力

衡量歐元區(qū)投資者通脹預(yù)期的技術(shù)指標(biāo)已降至三年來的最低水平，這給歐洲央行施加壓力，迫使懷疑者表示愿意利用新的刺激措施來刺激該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)。

2014年8月，歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)在美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度務(wù)虛會(huì)上強(qiáng)調(diào)了所謂的“五年五年期通貨膨脹掉期率”。當(dāng)時(shí)，價(jià)格預(yù)期的衡量標(biāo)準(zhǔn)是如此模糊，以至于甚至無法在彭博終端上找到它，讓歐洲央行的觀察者爭(zhēng)先恐后地想辦法獲取它。

六個(gè)月后，在利率進(jìn)一步下降之后，該銀行啟動(dòng)了一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，購買了2.6萬億美元的政府債券和公司債券。

該匯率對(duì)歐洲央行很重要，因?yàn)樗@示了投資者認(rèn)為通脹將超過五年的范圍。如果它仍然低于央行2%的目標(biāo)，則會(huì)給央行施加越來越大的壓力，要求其采取行動(dòng)刺激經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)歐洲央行在12月停止擴(kuò)大量化寬松時(shí)，利率維持在1.6%。但自那以后，它已跌至1.36%，為2016年以來的最低水平。

上周，德拉吉為更多的貨幣行動(dòng)鋪平了道路，以打擊該地區(qū)最近的經(jīng)濟(jì)放緩，稱該銀行“完全致力于”將經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)到與“沒有不當(dāng)拖延”達(dá)到通脹目標(biāo)相一致的水平。

但掉期利率的下行表明市場(chǎng)懷疑該銀行是否有能力實(shí)現(xiàn)其通脹目標(biāo)。危險(xiǎn)在于低通脹的預(yù)期會(huì)變得自我實(shí)現(xiàn)，從而影響工資需求和零售價(jià)格。

政策制定者將在6月6日舉行會(huì)議，屆時(shí)新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)也將公布。一些人認(rèn)為，由25名成員組成的理事會(huì)應(yīng)該重新考慮他們停止債券購買計(jì)劃的決定。

斯特福德大學(xué)胡佛研究所高級(jí)研究員Melvyn Krauss表示，德拉吉應(yīng)該明確表示，如果通脹預(yù)期進(jìn)一步下降，歐洲央行將會(huì)帶回量化寬松政策 - 而且他說的越快越好。

上周被問及投資者通脹預(yù)期下降時(shí)，歐洲央行行長堅(jiān)持認(rèn)為這一時(shí)間不同。他說，與之前的情況不同，市場(chǎng)現(xiàn)在不擔(dān)心價(jià)格將開始大幅下跌。

德拉吉認(rèn)為，投資者擔(dān)心由于“經(jīng)濟(jì)前景惡化”可能會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的低迷價(jià)格壓力。這種解釋與銀行的信念相吻合，即強(qiáng)勢(shì)增長的回歸已經(jīng)“延遲”而非“脫軌”。

德拉吉對(duì)這種情況的看法表明，6月份貨幣政策的任何變化都可能是低調(diào)的，而不是新量化寬松政策的全面復(fù)蘇。表中的選項(xiàng)包括承諾延長貨幣寬松政策的時(shí)間，或者以更優(yōu)惠的條件向貸方提供廉價(jià)的中央銀行資金。

由于德拉吉的任期在10月底有所上升，一些人認(rèn)為掉期利率下跌反映了投資者對(duì)誰可能接替他的擔(dān)憂以及他們對(duì)歐元區(qū)通脹的看法。

法國巴黎銀行資產(chǎn)管理公司(BNP Paribas Asset Management)負(fù)責(zé)宏觀研究的負(fù)責(zé)人理查德•巴威爾(Richard Barwell)表示，“市場(chǎng)正在質(zhì)疑他的繼任者是否愿意并能夠使用非傳統(tǒng)工具，并將像德拉吉一樣全力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。”“價(jià)格行動(dòng)表明投資者擔(dān)心最壞的情況。”

德國央行行長Jens Weidmann在競(jìng)選中的一名候選人投票反對(duì)德拉吉試圖將通脹率降至2%的幾項(xiàng)舉措。

這位德國央行行長在2017年表示，1.7%的通貨膨脹與價(jià)格穩(wěn)定的“大致一致”相反，德拉吉表示這種水平太低了。

克勞斯先生說：“市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)Jens Weidmann成為下一任總統(tǒng)的可能性進(jìn)行對(duì)沖。”