索尼婭有原則但不漂亮

你知道Sonia嗎?你不記得那個(gè)名字的人嗎?也許你現(xiàn)在拒絕記得?沒(méi)有?

然而，遲早她會(huì)告訴你，你的抵押貸款，信用卡債務(wù)，汽車貸款，一切都要付多少錢(qián)。至少當(dāng)你的財(cái)務(wù)事務(wù)以英鎊計(jì)價(jià)時(shí)。

因?yàn)镾ONIA是由英格蘭銀行管理的“英鎊過(guò)夜指數(shù)平均值”。它是“Sterling市場(chǎng)無(wú)擔(dān)保交易的隔夜指數(shù)掉期的有效參考”，即貸款和債券的新標(biāo)準(zhǔn)利率基準(zhǔn)。它旨在取代在金融危機(jī)期間被一些大銀行如此嚴(yán)重操縱的無(wú)可爭(zhēng)議的倫敦銀行同業(yè)拆借利率。

這是一項(xiàng)龐大的事業(yè)：價(jià)值370萬(wàn)億歐元的財(cái)務(wù)安排使用LIBOR作為參考，每天合同金額達(dá)3000億美元。其中許多合同的編寫(xiě)時(shí)間跨度超過(guò)了2021年，即轉(zhuǎn)換應(yīng)該發(fā)生的年份，并且許多協(xié)議使得預(yù)期的指數(shù)替換看起來(lái)不適合與許多基于LIBOR的交易的結(jié)構(gòu)相匹配。

索尼婭并不孤單。美國(guó)和歐洲的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也希望取代LIBOR。例如，通過(guò)SOFR，“擔(dān)保隔夜融資利率”由美國(guó)國(guó)債進(jìn)行抵押，并由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行每日公布?；駿ONIA，歐洲貨幣市場(chǎng)協(xié)會(huì)(歐洲貨幣市場(chǎng)協(xié)會(huì)，歐洲國(guó)家銀行協(xié)會(huì))發(fā)布的“歐元有效隔夜參考利率”和歐洲銀行同業(yè)拆借利率，“銀行間定期存款利率”。從迪拜到東京，從巴基斯坦到香港的金融當(dāng)局也正在克隆倫敦銀行同業(yè)拆借利率并提出更多指數(shù)。由于他們的不端行為而感到羞恥的金融機(jī)構(gòu)最初可以改變，但越來(lái)越擔(dān)心即將到來(lái)的混亂局面。

LIBOR，即“倫敦銀行同業(yè)拆借利率”，于20世紀(jì)80年代開(kāi)始生效，當(dāng)時(shí)倫敦成為石油美元的卓越中心。這是英國(guó)事務(wù)。銀行在早上被召集，詢問(wèn)他們認(rèn)為可以從其他銀行借款的利率。以各種貨幣，并在不同的時(shí)間范圍內(nèi)。最古怪的主張被忽略，平均費(fèi)率計(jì)算然后公布。由于沒(méi)有人檢查這些自我評(píng)估的準(zhǔn)確性或基礎(chǔ)交易的實(shí)際定價(jià)，這種安排當(dāng)然可以濫用。

美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)崩潰和雷曼兄弟核破產(chǎn)之后多年的金融危機(jī)揭露了兩種濫用行為：銀行間串謀剝奪客戶并欺騙市場(chǎng)數(shù)十億美元，并且更加仁慈地發(fā)明了理論上的借貸成本當(dāng)銀行，所有銀行都不能再借錢(qián)了。當(dāng)所有流動(dòng)性消失時(shí)，絕望的嘗試是出現(xiàn)流動(dòng)性。銀行這樣做是為了避免恐慌，銀行擠兌，國(guó)有化，納稅人的救助或上述所有的組合。這是一個(gè)白色的謊言。

將基本上基于自我評(píng)估的指數(shù)替換為更實(shí)質(zhì)的指標(biāo)(例如實(shí)際的基礎(chǔ)交易的加權(quán)平均值)的概念是可取的，并且看起來(lái)很簡(jiǎn)單。但是如果當(dāng)天沒(méi)有真正的交易發(fā)生怎么辦?