歐元主權(quán)債券熱潮可能比贏得更多警告

倫敦(路透社) - 今年對(duì)新歐元區(qū)政府債券的強(qiáng)烈需求可能反映出投資者對(duì)未來(lái)多年緩慢增長(zhǎng)的前景的辭職，而不是對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的信任投票。

歐洲央行似乎在周四證實(shí)了這些擔(dān)憂(yōu)，因?yàn)樗鳒p了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并推動(dòng)了最早的危機(jī)后第一次加息到2020年的時(shí)機(jī)。它還為銀行提供了新一輪廉價(jià)貸款，以幫助振興經(jīng)濟(jì)。

最近幾周，比利時(shí)，法國(guó)，意大利和西班牙對(duì)長(zhǎng)期債券銷(xiāo)售的需求都創(chuàng)下了歷史記錄，而本周，自2010年以來(lái)，前債務(wù)市場(chǎng)賤民希臘淹沒(méi)了其首個(gè)10年期債券的訂單。

根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)國(guó)家在1月1日至2月25日期間通過(guò)銀團(tuán)貸款銷(xiāo)售了350億歐元的債券，期限為15年或更長(zhǎng)，高于去年同期的240億歐元。這一數(shù)字不包括西班牙50億歐元的15年期合約，該合約是在計(jì)算數(shù)據(jù)后的第二天。

今年所有債券期限的發(fā)行量也較高 - 分別為800億歐元和2018年同期的680億歐元 - 即使提供的優(yōu)惠券和收益率明顯較低。

歐洲=日本

較低的借貸成本和強(qiáng)勁的投資者需求通常是個(gè)好消息。但倫巴第奧迪資產(chǎn)管理公司(Lombard Odier Asset Management)高級(jí)投資策略師查爾斯•阿爾諾(Charles St-Arnaud)等一些市場(chǎng)觀察人士表示，他們可能表示投資者認(rèn)為“歐洲現(xiàn)在是日本”。

當(dāng)然，安全資產(chǎn)的需求一直很高，原因很多 - 全球政治，世界貿(mào)易和增長(zhǎng)前景黯淡，人口老齡化促使養(yǎng)老基金購(gòu)買(mǎi)更多債券。

但反映法國(guó)上個(gè)月發(fā)行的70億歐元30年期債券，St-Arnaud表示投資者愿意接受1.6%的收益率意味著他們已經(jīng)在未來(lái)三十年內(nèi)將有意義的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹從歐元區(qū)中解放出來(lái)。

他說(shuō)，這種情況與日本“失去的十年”非常相似，指的是經(jīng)濟(jì)停滯時(shí)期比20世紀(jì)90年代開(kāi)始的那段時(shí)期。

盡管歐洲央行的債券購(gòu)買(mǎi)和廉價(jià)貸款計(jì)劃有助于提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但歐洲可能走上類(lèi)似道路的長(zhǎng)期預(yù)測(cè) - 通貨緊縮，人口萎縮，債務(wù)高企以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱 - 盡管采取了無(wú)限刺激措施 - 但有所緩和。

但現(xiàn)在，隨著2.6萬(wàn)億刺激計(jì)劃的結(jié)束，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體正在緩慢恢復(fù)正常，并且明年初仍有可能加息，人們會(huì)期望投資者將債券看作混合投資。

沒(méi)有發(fā)生的事實(shí)意味著“日本化”比去年這個(gè)時(shí)候人們想象的更具威脅性。

“在2016年底和2017年，我們感覺(jué)我們正在突破這一周期，但事實(shí)是我們似乎又回到了日本式的低增長(zhǎng)，低通脹和寬松的中央銀行環(huán)境，”Iain Stealey說(shuō)，摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理。

他說(shuō)，這些因素使得JPM AM成為全球最大的基金之一，擁有超過(guò)1.71萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，擁有持續(xù)時(shí)間，這個(gè)術(shù)語(yǔ)通常用于描述10年成熟和更長(zhǎng)時(shí)間的政府債券。

愿意接受長(zhǎng)期投注表明投資者有信心在此期間長(zhǎng)期收益率不會(huì)上漲，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)令人失望。

不中

ING的“日本化”模式 - 考慮到增長(zhǎng)，通貨膨脹，利率和人口統(tǒng)計(jì)等因素 - 表明，在過(guò)去幾年中，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了這種不適的癥狀。

(圖形：ING的日本化模型顯示歐洲并行 - https://tmsnrt.rs/2VL5ikn)

該銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲在某種程度上是“日本化的”，在一份研究報(bào)告中稱(chēng)，盡管歐元區(qū)政策制定者做出了努力，但結(jié)構(gòu)上的相似性依然驚人。

從1998年開(kāi)始，德國(guó)國(guó)債甚至美國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)與日本發(fā)生的情況類(lèi)似。

據(jù)一些人士稱(chēng)，德國(guó)10年期國(guó)債收益率從去年10月份的0.60%上升至目前的0.12%左右，甚至可能跌至負(fù)值區(qū)域。

然后是通貨膨脹。盡管歐洲央行已將所有資金用于推動(dòng)歐元區(qū)通脹率達(dá)到接近2%的目標(biāo)，但其受歡迎的市場(chǎng)通脹指標(biāo) - 五年期五年期國(guó)債收益率仍萎縮至1.51%，接近10月以來(lái)的最低水平。 2016年，衡量投資者從今天起五年后開(kāi)始的五年期通貨膨脹率的匯率表明他們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年通脹不會(huì)達(dá)到目標(biāo)。