Roger J Kerr給出了不應(yīng)該削減官方現(xiàn)金利率的六個(gè)理由

3月季度通脹率略低于預(yù)期(+ 0.10%)導(dǎo)致上周本地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)不成比例的反應(yīng)，新西蘭元從0.6770下跌1美分至0.6670。

直接銷(xiāo)售是可以理解的，因?yàn)閺谋砻嫔峡?，它增加了新西蘭央行在下一輪新西蘭央行貨幣政策聲明中提前或不遲于5月8日降低OCR利率的可能性。

利率市場(chǎng)將其遠(yuǎn)期定價(jià)從5月8日降息0.25%的30%概率改為50%。

然而，對(duì)新西蘭經(jīng)濟(jì)通脹趨勢(shì)的深入研究表明，3月季度數(shù)據(jù)的頭條新聞比預(yù)期的低0.10%。

3月季度的一次性和臨時(shí)性?xún)r(jià)格變化肯定會(huì)產(chǎn)生重大影響，此后價(jià)格發(fā)生逆轉(zhuǎn)，最重要的是燃料價(jià)格下降。隨著原油價(jià)格繼續(xù)上漲和新西蘭元/美元匯率走低，3月和4月汽油泵價(jià)格大幅上漲。

新西蘭聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該“審視”3月份季度的燃料價(jià)格下跌。

盡管年度通脹率降至1.50%，但新西蘭央行更多關(guān)注的“調(diào)整均值”調(diào)整核心利率仍然保持在1.80%。

不可交易的通貨膨脹(即不受進(jìn)口商品價(jià)格和匯率影響的國(guó)內(nèi)價(jià)格)繼續(xù)以更高的幅度繼續(xù)保持在每年2.80%。

由于新西蘭元在2018年9月/ 10月貶值，預(yù)計(jì)3月季度的可交易通貨膨脹(進(jìn)口消費(fèi)品)將增加。然而，這并未最終導(dǎo)致電信，車(chē)輛和視聽(tīng)設(shè)備價(jià)格下降。

可交易通脹在3月季度下降1.30%。大多數(shù)零售商在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將預(yù)計(jì)的外幣進(jìn)口支付對(duì)沖至75%，即9個(gè)月100%對(duì)沖。因此，由于9個(gè)月前新西蘭元兌美元匯率較低，因此6月季度CPI數(shù)據(jù)更有可能實(shí)現(xiàn)進(jìn)口商品的價(jià)格上漲。

由于上述原因，3月季度通脹結(jié)果不應(yīng)被解釋為經(jīng)濟(jì)需求疲軟，生產(chǎn)者沒(méi)有定價(jià)能力，通貨膨脹率下降的跡象。支付更高價(jià)格的租金，房屋維修，食品，汽油和保險(xiǎn)的普通新西蘭家庭將不會(huì)同意官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證實(shí)年度通貨膨脹率僅為+ 1.50%。

外匯市場(chǎng)預(yù)計(jì)OCR最早會(huì)在下個(gè)月被削減，這個(gè)專(zhuān)欄的意見(jiàn)似乎為時(shí)過(guò)早，因此當(dāng)新西蘭聯(lián)儲(chǔ)在5月8日離開(kāi)OCR時(shí)，新西蘭元/美元匯率的逆轉(zhuǎn)是不可避免的。

新西蘭央行不應(yīng)該在5月削減OCR利率的六個(gè)充分理由

為什么新西蘭央行不會(huì)在5月降息以及為什么他們將被迫改變他們最近的言論，即平衡傾向于下一次OCR變化的原因是：

不可交易(國(guó)內(nèi)通脹)年均下跌2.8%，并未出現(xiàn)下跌跡象。

新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將“透視”可交易通脹(石油)的暫時(shí)下降。過(guò)去兩個(gè)月石油市場(chǎng)狀況發(fā)生了巨大變化。已經(jīng)出現(xiàn)擠壓利潤(rùn)率的本地公司似乎更有可能將這些最近增加的運(yùn)費(fèi)和運(yùn)輸成本轉(zhuǎn)嫁到他們的銷(xiāo)售價(jià)格中。

全球經(jīng)濟(jì)衰退的證據(jù)較少。根據(jù)新西蘭聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有所增加，這對(duì)新西蘭經(jīng)濟(jì)的下行可能是負(fù)面影響。2018年12月可能就是這種情況，但今天肯定不是這樣。世界上兩家最大的投資/資金管理公司的首席執(zhí)行官，Blackstone的Stephen Schwarzman和Blackrock的Larry Fink都在上周提出了一個(gè)強(qiáng)烈的觀點(diǎn)，即全球經(jīng)濟(jì)狀況正在改善，風(fēng)險(xiǎn)降低，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性大大降低?，F(xiàn)在很難理解位于惠靈頓的新西蘭聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這個(gè)時(shí)代的全球商業(yè)和經(jīng)濟(jì)有更好的見(jiàn)解，而不是這兩位先生們!

上周，聯(lián)合政府大幅調(diào)整資本利得稅政策，商業(yè)信心有望反彈。由于政治上的權(quán)宜之計(jì)和生存，現(xiàn)在取消了投資和業(yè)務(wù)擴(kuò)張的不確定性。

在新西蘭經(jīng)營(yíng)的所有四家大型澳大利亞銀行都在積極推動(dòng)這條線(xiàn)(肆無(wú)忌憚?)新西蘭央行應(yīng)該降低OCR利率，以彌補(bǔ)其預(yù)期的貸款利潤(rùn)增長(zhǎng)，原因是新西蘭央行即將增加對(duì)銀行的資本要求。否則，公司和家庭借款人將為其債務(wù)支付更高的利率。曾經(jīng)有人認(rèn)為四大銀行的卡特爾定價(jià)行為已成為過(guò)去?新西蘭央行認(rèn)為，銀行利潤(rùn)已經(jīng)足夠肥胖，他們應(yīng)該吸收增加的資本成本，而不僅僅是將其傳遞給他們的借款客戶(hù)。來(lái)自市場(chǎng)上非澳大利亞銀行的競(jìng)爭(zhēng)也表明，由于這些銀行資本變動(dòng)，沒(méi)有理由削減OCR。

中國(guó)/美國(guó)貿(mào)易協(xié)議預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾周內(nèi)公布，進(jìn)一步降低全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)澳大利亞和新西蘭經(jīng)濟(jì)也極為積極。為什么新西蘭聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整貨幣政策環(huán)境之前不等待看到這一重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何發(fā)展?

澳元突破下行趨勢(shì)?

自2018年1月澳元兌美元匯率自2017年1月跳升至0.8100以來(lái)一直處于明顯的下行趨勢(shì)。近期的盤(pán)整和0.7100至0.7200之間的穩(wěn)定表明市場(chǎng)情緒有利于澳元走勢(shì)。近期金屬和礦業(yè)商品價(jià)格的大幅上漲表明澳元兌美元匯率突破其下行趨勢(shì)并上升至0.7300和0.7400。投機(jī)性外匯市場(chǎng)定位仍然是極端的“賣(mài)空澳元”。當(dāng)這些頭寸不可避免地解開(kāi)時(shí)(因?yàn)榘脑茨茏叩?，需要留意大量澳元買(mǎi)盤(pán)需求。新西蘭元/美元匯率將在很大程度上跟隨澳元走高，并未暗示新西蘭元進(jìn)一步貶值至0.6700以下。