德拉吉的歐洲央行解決了有爭(zhēng)議的利率政策的負(fù)面影響

在歐洲央行通過(guò)將利率降至零以下破土動(dòng)工五年后，其官員正在考慮重新設(shè)計(jì)有爭(zhēng)議的政策，因?yàn)樗麄冋媾R經(jīng)濟(jì)和銀行體系可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間的脆弱。

歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)在2014年推動(dòng)世界主要央行進(jìn)入未知領(lǐng)域，此時(shí)歐元區(qū)存款利率 - 商業(yè)銀行為在歐洲央行持有資金而支付 - 均為負(fù)面。自2016年以來(lái)，進(jìn)一步削減利率已將利率推至零下0.4%，這是刺激銀行貸款而不是依賴(lài)貨幣的政策的一部分。

銀行對(duì)他們的活動(dòng)實(shí)際上征收的稅收感到沮喪，歐洲央行內(nèi)部人士稱(chēng)這些稅收達(dá)到每年75億歐元。德國(guó)第二大銀行德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank)考慮撤回其央行儲(chǔ)備并持有現(xiàn)金。上個(gè)月德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·?？怂?- 蘭道(David Folkerts-Landau)經(jīng)常批評(píng)該政策，他寫(xiě)道，負(fù)利率有一種“恐慌氣味”，正在破壞投資者和儲(chǔ)蓄者的信心。

在德拉吉表示政策制定者將考慮是否至少抵消該政策所施加的部分罰款后，銀行股上個(gè)月大幅上漲。

此前，歐洲央行行長(zhǎng)拒絕了貸款人的投訴，稱(chēng)歐洲央行的工作不是為了提高利潤(rùn)，而是將增長(zhǎng)和通貨膨脹率提高到與其略低于2%的目標(biāo)一致的水平。

一個(gè)考慮因素是三層系統(tǒng)，每個(gè)銀行的部分存款在歐洲央行支付零利息，另一部分吸引正面利率。

隨著歐元區(qū)前景的惡化，德拉吉改變主意的時(shí)機(jī)似乎很奇怪 - 盡管有關(guān)重新設(shè)計(jì)的爭(zhēng)論仍處于起步階段，下周召開(kāi)的理事會(huì)討論利率問(wèn)題不會(huì)有任何變化。

但現(xiàn)在有兩個(gè)因素，而不是歐洲央行在2016年認(rèn)真考慮轉(zhuǎn)向分層系統(tǒng)的時(shí)候。

一個(gè)是通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)降低 - 法國(guó)銀行行長(zhǎng)FrançoisVilleroyde Galhau在2月份要求對(duì)該政策進(jìn)行審查時(shí)確定了這一點(diǎn)。較低的通貨緊縮威脅反駁了該政策的一個(gè)論點(diǎn)：它通過(guò)降低價(jià)格下跌引發(fā)負(fù)債累債的借款人一波貸款違約浪潮的機(jī)會(huì)，使銀行受益。

德拉吉和理事會(huì)更加開(kāi)放辯論的另一個(gè)原因是，前景已經(jīng)變得遲緩，無(wú)法提高利率在未來(lái)幾年保持不變的前景。

雖然歐洲央行僅表示預(yù)計(jì)利率將維持在歷史低位“至少到2019年底”，但市場(chǎng)并未預(yù)測(cè)到2021年首次加息。

德拉吉已暗示他希望將央行的利率信息(稱(chēng)為“前瞻性指引”)更多地與市場(chǎng)預(yù)期相符。但由于其任期將于10月到期，很大程度上取決于理事會(huì)其他成員的想法。改變存款利率的分層制度將有助于他贏(yíng)得改變議會(huì)成員(例如Villeroy de Galhau先生)的前瞻指引的論點(diǎn)，他們擔(dān)心長(zhǎng)期維持?jǐn)U張性貨幣政策會(huì)損害該地區(qū)的銀行，在緩慢增長(zhǎng)的壓力下。

Pictet Wealth Management的Frederik Ducrozet表示，在Villeroy de Galhau先生的默許支持下，德拉吉和其他歐洲央行的鴿派似乎正在為改變奠定基礎(chǔ)。

“這確實(shí)看起來(lái)像一個(gè)迷你政變，”他說(shuō)。“[他們]正在強(qiáng)迫討論......如果由于某種原因歐洲央行需要延長(zhǎng)前瞻性指引，那么9月份，分層儲(chǔ)備系統(tǒng)很可能成為降低負(fù)利率成本的一種選擇。”

如果是這樣，銀行會(huì)為此舉動(dòng)而歡呼。德國(guó)銀行協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)漢斯 - 沃爾特•彼得斯(Hans-Walter Peters)表示，這一征稅阻礙了銀行加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表并限制其貸款選擇的努力。“我們希望看看歐洲央行現(xiàn)在是否朝著這個(gè)正確的方向前進(jìn)。瑞士和日本央行多年來(lái)已經(jīng)通過(guò)對(duì)銀行的補(bǔ)貼緩解了負(fù)利率的影響。“