美光股票正在萎縮 但很快就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題

內(nèi)存芯片市場(chǎng)處于周期性下滑之中。DRAM價(jià)格已從去年的高位大幅下挫，美光科技(MU - Get Report)的股價(jià)也在周二再下跌2.7%。還有更多的痛苦......或者這是黎明前的黑暗?

我們覺(jué)得這是后者，我們看到供應(yīng)商試圖重新獲得優(yōu)勢(shì)的新生跡象。如果來(lái)自英特爾(INTC - 獲取報(bào)告)和高級(jí)微設(shè)備(AMD - 獲取報(bào)告)的新服務(wù)器CPU 獲得牽引力，我們也會(huì)看到數(shù)據(jù)中心需求恢復(fù)的可能性。

以下是我們查看事物的方式：

內(nèi)存芯片價(jià)格長(zhǎng)期受到傷害(內(nèi)存芯片庫(kù)存也是如此)

經(jīng)過(guò)幾年的強(qiáng)勁上升趨勢(shì)，DRAM價(jià)格在過(guò)去三個(gè)季度的大部分時(shí)間里一直在下滑。

就在前幾天，三星 - 全球最大的DRAM供應(yīng)商 - 宣布由于內(nèi)存價(jià)格下跌幅度大于預(yù)期，其當(dāng)前季度可能會(huì)錯(cuò)過(guò)預(yù)測(cè)。同樣，美光最近公布了截至2月28日的第二季度財(cái)報(bào)疲軟 - 這一時(shí)期全行業(yè)DRAM價(jià)格與前三個(gè)月相比下跌近30%。這是多年來(lái)最糟糕的表現(xiàn)之一。

實(shí)際上，美光公司在上周的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，盡管內(nèi)存芯片部門的銷售額在本季度有所增長(zhǎng)，但整體收入可能會(huì)比三季度前的峰值低近40%。這也比第二季度財(cái)政收入低近20%。此外，管理層承認(rèn)，在需求疲軟的情況下，MU供應(yīng)過(guò)剩。

在12月份最糟糕的時(shí)候，美光的股價(jià)從六個(gè)月前的18年高點(diǎn)下跌了近50%。雖然MU自那時(shí)起部分反彈，但該股仍然比2018年5月的峰值下跌約35%。

部分反彈部分是由于投資者對(duì)DRAM財(cái)富轉(zhuǎn)變的預(yù)期(盡管沒(méi)有證據(jù)表明你所看到的只是公司芯片的商品價(jià)格趨勢(shì))。

現(xiàn)在，美光公司的最新上漲周期從2016年中期持續(xù)到2018年中期。恰逢所謂的“超大規(guī)模”云服務(wù)提供商，如Alphabet / Google(GOOG - 獲取報(bào)告)，(GOOGL - 獲取報(bào)告)，F(xiàn)acebook(FB - 獲取報(bào)告)和亞馬遜(AMZN - 獲取報(bào)告)為了更好地滿足不斷增長(zhǎng)的用戶群的數(shù)據(jù)需求，他們開(kāi)始大肆揮霍。

華爾街預(yù)計(jì)這個(gè)周期會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)楹伲覀儾皇窃跀?shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)中嗎?由于數(shù)據(jù)中心需求沒(méi)有盡頭，美光股票在去年年初飆升，許多賣方分析師預(yù)計(jì)MU的價(jià)格翻倍至每股100美元左右 - 這是自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)的最高水平。

但我們?cè)缭?018年4月就開(kāi)始警告投資者軟化數(shù)據(jù)中心的需求。我們的研究表明，一些超大規(guī)模中心最終削減了擴(kuò)張。去年5月進(jìn)入美光科技2018年投資者日，我們提醒說(shuō)，雖然華爾街的預(yù)期高漲，但我們預(yù)計(jì)美光股價(jià)可能面臨壓力。

果然，該股在一個(gè)月內(nèi)突然出現(xiàn)并進(jìn)入長(zhǎng)期下跌，因?yàn)橥顿Y者開(kāi)始意識(shí)到數(shù)據(jù)中心的需求確實(shí)已經(jīng)達(dá)到頂峰。由于數(shù)據(jù)中心需求下降和宏觀不確定性增加，2018年剩余價(jià)格繼續(xù)下跌。

但是現(xiàn)在，美光的風(fēng)險(xiǎn)/獎(jiǎng)勵(lì)看起來(lái)不錯(cuò)

快進(jìn)到上周的盈利報(bào)告，甚至美光公牛對(duì)于公司盈利電話中的下半年上漲感到不太確定。很少有人在短期內(nèi)尋找轉(zhuǎn)機(jī)。

然而，我們認(rèn)為股票的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)商數(shù)最終有利于上行 - 而不僅僅是因?yàn)榭傮w負(fù)面情緒。相反，我們指出兩個(gè)項(xiàng)目正在推動(dòng)美光公司的基本面。

首先，芯片制造商計(jì)劃在2019年下半年推出新的服務(wù)器CPU。英特爾計(jì)劃推出其48核Cascade Lake芯片，而AMD計(jì)劃推出其60核Epyc-2芯片。

這兩類服務(wù)器CPU的內(nèi)核數(shù)量幾乎是公司當(dāng)前芯片產(chǎn)品數(shù)量的兩倍。每個(gè)CPU還能夠支持更多的內(nèi)存模塊。

因此，英特爾和AMD預(yù)計(jì)下半年服務(wù)器銷售將大幅提升。如果發(fā)生這種情況，它可能會(huì)點(diǎn)燃數(shù)據(jù)中心的DRAM需求周期。

具有更高核心數(shù)量的CPU，基于1X / 1Y / 1Z工藝技術(shù)的具有更高存儲(chǔ)密度的DRAM模塊和基于新型NVMe接口的3D NAND閃存存儲(chǔ)?這些都為數(shù)據(jù)中心提供了考慮升級(jí)其現(xiàn)有基礎(chǔ)架構(gòu)的充分理由。

與此同時(shí)，雖然商品芯片價(jià)格繼續(xù)大幅下跌，但我們已經(jīng)開(kāi)始發(fā)現(xiàn)新的跡象表明，三星(如上所述，全球第一的DRAM供應(yīng)商)可能最終會(huì)推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步下跌。

我們?cè)谏现艿腗icron盈利電話會(huì)議之前推測(cè)，一些大型DRAM供應(yīng)商可能會(huì)考慮削減供應(yīng)，以防止價(jià)格進(jìn)一步下跌。然后，美光管理層在上周的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上讓許多分析師感到驚訝，他說(shuō)，事實(shí)上，它正在尋求減少其內(nèi)存芯片庫(kù)存。許多市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為MU將是唯一削減供應(yīng)的芯片制造商，但我們認(rèn)為其他制造商可能會(huì)很快效仿 - 可能導(dǎo)致價(jià)格穩(wěn)定。

如果內(nèi)存芯片價(jià)格最終扭虧為盈，那么加上美光管理層上周引導(dǎo)的單位數(shù)量增加可能會(huì)幫助該公司的收入在本季度觸底。

加起來(lái)，我們的期望是美光股票在短期內(nèi)擺脫困境。