隨著上市公司2018年報披露的收官 A股商譽(yù)地圖也徐徐展開全貌

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年，871家上市公司共計提商譽(yù)減值金額高達(dá)1658.6億元，是A股商譽(yù)減值史上最高的年份，是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍。

其中，傳媒、計算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備五大行業(yè)商譽(yù)減值均超百億元，合計規(guī)模占總商譽(yù)規(guī)模的60%。

商譽(yù)減值侵蝕上市公司利潤，在2018年虧損的452家上市公司中，過半虧損公司存在商譽(yù)減值。

不過，隨著大額計提，141家受商譽(yù)減值拖累虧損的上市公司已在今年一季度扭虧。

在業(yè)內(nèi)人士看來，2018年上市公司計提商譽(yù)減值是有點(diǎn)“瘋狂”，雖然對公司短期的影響不太好，但對日常經(jīng)營不是壞事，不影響現(xiàn)金流，也減少了對資產(chǎn)規(guī)模未來的不確定性，未來公司可以輕裝上陣。但要警惕其中存在的財務(wù)造假、操縱利潤等違法違規(guī)行為，雖然這些大額計提的上市公司目前只是收到相關(guān)問詢函，但后續(xù)還有證監(jiān)局和交易所的年報專項(xiàng)核查。

6成商譽(yù)減值來自五大行業(yè)

盡管此前一些上市公司陸續(xù)爆出商譽(yù)地雷，但整體的商譽(yù)減值規(guī)模依然遠(yuǎn)超預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，披露2018年報的上市公司共計3606家，其中發(fā)生商譽(yù)減值的有871家，合計減值金額高達(dá)1658.6億元，是A股商譽(yù)減值史上最高的年份。

“這是過去幾年，上市公司們玩忽悠式重組留下的禍根，當(dāng)時普遍是高溢價、高承諾、高估值的收購，很多還是跨界，市場行情一不好，很多上市公司就一把減了，徹底洗個澡。等行情一啟動，公司業(yè)績轉(zhuǎn)好股價就比較容易起來。”4月30日，北京某券商人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

從商譽(yù)減值規(guī)模看，2018年，有10家上市公司減值規(guī)模超過20億元，其中6家來自傳媒行業(yè)。兩市商譽(yù)減值規(guī)模最高的是來自傳媒業(yè)的天神娛樂(002354.SZ)，減值金額高達(dá)40.6億元，當(dāng)年虧損71.5億元，也是兩市的“虧損王”;其次，東方精工(002611.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、聚力文化(002247.SZ)、人福醫(yī)藥(600079.SH)、聯(lián)建光電(300269.SZ)等昔日并購明星的商譽(yù)減值均超過20億元。

從行業(yè)分布看，共有5個行業(yè)計提商譽(yù)減值規(guī)模超過百億元。其中，前幾年“三高”交易橫行的傳媒業(yè)是商譽(yù)減值的重災(zāi)區(qū)。2018年，共計有77家傳媒上市公司計提商譽(yù)減值，合計481.3億元，占總商譽(yù)減值規(guī)模的29%。

其次，計算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等四個行業(yè)分別有62家、78家、83家、69家上市公司計提商譽(yù)減值，規(guī)模分別為135億元、130.6億元、122.6億元和121.1億元。

簡單計算可知，上述五大行業(yè)合計商譽(yù)規(guī)模達(dá)到991億元，占商譽(yù)總規(guī)模的60%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，在以行業(yè)為劃分的商譽(yù)減值地圖中，傳統(tǒng)行業(yè)比如化工、有色金屬、建筑材料、休閑服務(wù)、紡織服裝、公用事業(yè)等普遍減值規(guī)模偏低，而一些新興產(chǎn)業(yè)集中的行業(yè)比如傳媒、計算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物等商譽(yù)減值規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)。

“過去幾年，上市公司們比較嫌棄重資產(chǎn)公司，喜歡輕資產(chǎn)公司，而這些公司的業(yè)務(wù)普遍比較新穎、有噱頭、有遐想空間，他們往往愿意支付高額的溢價去收購這些公司，也不愿意低價去收購重資產(chǎn)公司。”4月30日，上海某券商并購人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，這也為眼下的巨額商譽(yù)減值埋下禍根，比如游戲、影視、廣告營銷、互聯(lián)網(wǎng)金融等。

大額計提輕裝上陣

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，2018年的A股商譽(yù)減值在總規(guī)模上創(chuàng)下新高的背后，是上市公司們普遍過度計提甚至一次性計提。

數(shù)據(jù)顯示，2018年末A股上市公司商譽(yù)總額為1.3萬億元，與2017年幾乎相同。但2018年商譽(yù)減值規(guī)模為1658.6億元，占當(dāng)年總商譽(yù)金額的12.7%。而2017年和2016年，商譽(yù)減值規(guī)模占當(dāng)年總商譽(yù)金額僅分別為2.8%和1.1%。

這也意味著，2018年，A股上市公司計提商譽(yù)減值占當(dāng)年總商譽(yù)金額的比例是2017年的4.5倍，是2016年的11.5倍。

4月30日，華林證券投行部董事總經(jīng)理劉書錦指出，“這些數(shù)據(jù)一方面說明上市公司過去減得太少，另一方面說明市場環(huán)境未來有望趨暖，上市公司們有動力為將來大甩包袱。”

對于上市公司們普遍大幅計提商譽(yù)減值甚至一次性計提，交易所也多番發(fā)出問詢函，要求相關(guān)上市公司說明是否存在利潤跨期調(diào)節(jié)、財務(wù)洗澡等情況，比如初靈信息(300250.SZ)、東方精工、天神娛樂、華誼兄弟等均收到過此類問詢函。

為什么上市公司會集體選擇大額計提甚至一次性計提?

“這樣做雖然對公司短期的影響不太好，但是對日常經(jīng)營不是壞事，未來可以輕裝上陣。”4月30日，廣東某上市公司董秘對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，此外從監(jiān)管方面看，之前有報道說要修改會計準(zhǔn)則，以后商譽(yù)可能按年度攤銷，這對高商譽(yù)公司未來的業(yè)績壓力很大，能一次性計提的話，未來會輕松很多。

從財務(wù)影響看，上述董秘表示，“一次性計提雖然影響當(dāng)期的報表利潤，但不影響公司現(xiàn)金流，也減少了資產(chǎn)規(guī)模未來的不確定性。”

“對于一些有巨額商譽(yù)且存在減值風(fēng)險的上市公司客戶，我們也會建議他們一次性計提，這樣雖然是一次陣痛，但減少了未來的不確定性因素，可以輕裝上陣;而且去年很多上市公司計提大額減值準(zhǔn)備，此時減值一兩個億關(guān)注度遠(yuǎn)不如以前高。”上述并購人士表示。

過半商譽(yù)致虧公司一季盈利

對商譽(yù)過度計提、一次性計提勢必會影響到當(dāng)期的利潤。

數(shù)據(jù)顯示，2018年虧損的上市公司家數(shù)為452家，其中259家存在商譽(yù)減值情況，占比57.3%。剔除掉商譽(yù)減值因素，凈利潤轉(zhuǎn)為正的上市公司家數(shù)為58家，表明這些公司受商譽(yù)減值拖累至虧損。

事實(shí)上，不少上市公司在2018年巨額計提商譽(yù)減值后巨虧，但其2019年一季度業(yè)績就好看了不少。數(shù)據(jù)顯示，2018年計提商譽(yù)減值的259家虧損公司中，2019年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤為正的上市公司有141家，占比54.4%。

比如2018年計提38.9億元商譽(yù)減值的東方精工當(dāng)年巨虧38.76億元，今年一季度盈利0.26億元;2018年計提33.8億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備的掌趣科技當(dāng)年巨虧31.5億元，今年一季度盈利1.87億元;2018年計提28.9億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備的人福藥業(yè)當(dāng)年巨虧23.6億元，2019年一季度盈利1.7億元;2018年計提10.7億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備的同方股份(600100.SH)當(dāng)年巨虧38.8億元，2019年一季度盈利5.4億元。

雖然大額計提后輕裝上陣了，但投資者已付出慘痛代價，很多上市公司因?yàn)榫揞~計提商譽(yù)減值股價持續(xù)下跌，甚至跌停，市值不斷大幅縮水。

如何規(guī)避商譽(yù)減值埋雷的上市公司?前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為主要有三方面，“一是避免去買因頻繁重組積累大額商譽(yù)的中小創(chuàng)公司，二是在對公司研究不夠的情況下，盡量買績優(yōu)股、白馬股，三是堅持價值投資，規(guī)避績差股、垃圾股。”