市場大幅上漲時 私募基金常呈現(xiàn)出跑不過指數(shù)的現(xiàn)象

2019年前兩個月，滬深300已經(jīng)收復(fù)去年6月至12月底的失地。私募基金整體也取得不錯的成績。筆者認(rèn)為2019年后續(xù)時間，股票型基金、管理期貨型基金配置價值仍較為突出。

股票型基金配置正當(dāng)時

市場大幅上漲時，私募基金常呈現(xiàn)出跑不過指數(shù)的現(xiàn)象。背后的原因如下：部分私募倉位水平較低，部分私募持倉上偏穩(wěn)定增長類企業(yè)。2019年股市大漲，據(jù)筆者觀察，相當(dāng)一部分私募跑輸指數(shù)。但是如果結(jié)合2018年的業(yè)績來看，私募整體上仍有超額收益。

2019年1月1日至今，外資由滬深港通北上流入A股的資金過千億元，對A股存量博弈的市場風(fēng)格起到一定的引導(dǎo)作用。流動性水平層面，國內(nèi)廣譜利率的下行、降準(zhǔn)的推出、短期兩融和成交量層面均顯示國內(nèi)股市增量資金入場的跡象。風(fēng)險偏好層面，A股外部環(huán)境改善，疊加股市估值處于歷史低位一定程度給投資者信心。三大因素共振，促使市場迎來底部反彈。

目前滬深300、深成指估值已基本回升至2010年以來中位數(shù)水平，中證500、中小板仍有較大修復(fù)空間。目前來看，股市依然有較長期的投資價值，股票型基金相應(yīng)地也具配置價值。

管理期貨可展現(xiàn)對沖價值

管理期貨型私募基金與股市常呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)。股市下跌時，管理期貨基金上漲，股市大漲時，管理期貨小漲或小跌。盡管如此，CTA策略多空操作均可，其風(fēng)險較其他策略更可控，收益比傳統(tǒng)股票更容易穩(wěn)定。在過去10年的私募產(chǎn)品收益統(tǒng)計中，CTA策略中絕大多數(shù)年份排名各類資產(chǎn)策略的前兩位，且每年提供正收益。在股市情緒高漲時，持有趨勢型CTA策略基金，仍然是獲取一份和其他類資產(chǎn)低相關(guān)的回報的選擇。在股市發(fā)生重大風(fēng)險事件時，管理期貨型基金可提供保護(hù)功能。趨勢型CTA策略基金通常在一個月或者兩個月就贏得整年收益。 因此需要長期持有，持有期在兩年到三年才能獲得較好收益。

近期活躍的市場交易、日內(nèi)波動放大給高換手的量價因子提供了肥沃的交易土壤，這些旨在捕捉短期波動的策略在近期表現(xiàn)出超越指數(shù)的良好特性。2019年1月1日以來市場情緒抬升，股指基差由負(fù)轉(zhuǎn)正，滬深300指數(shù)期貨大部分時間都呈現(xiàn)升水狀態(tài)，相比之下，中證500指數(shù)期貨升水天數(shù)較少，但相比2018年已經(jīng)有大幅改善，使得對沖成本由前兩年的平均年化8%-10%下降到如今的2%甚至更低。監(jiān)管逐步放開股指期貨開倉手?jǐn)?shù)，市場流動性的提升，策略成本降低，策略容量增加。行業(yè)頭部產(chǎn)品在過去兩個月中平均業(yè)績達(dá)到年化20%。