其他司法管轄區(qū)借款的公司數(shù)量的增加

看看ICE美國銀行美林歐洲貨幣非金融高收益率約束指數(shù)，一個(gè)由風(fēng)險(xiǎn)債券組成的指數(shù)，16.3%是美國公司，而這個(gè)高收益率指數(shù)的另外8.9%是非歐洲國家發(fā)行人。

在考慮從其他司法管轄區(qū)借款時(shí)，公司會(huì)考慮幾個(gè)方面。我們認(rèn)為，較低的融資成本是主要因素之一。無可否認(rèn)，當(dāng)美國過去幾年的利率開始上升而歐洲的利率保持不變時(shí)，歐洲同行的利差顯著增加。事實(shí)上，美國10年期和歐洲10年期政府債券目前的收益率差距目前約為2.48%。因此，在考慮，例如，在美國定價(jià)10年期債券時(shí)，起點(diǎn)為2.5%，而在歐洲，目前10年德國外灘的起點(diǎn)為-0.003%。

顯然存在顯著的差異，因此較低的借貸成本會(huì)促使公司在低收益的司法管轄區(qū)內(nèi)借入資本。歐洲是一個(gè)明顯的例子。事實(shí)上，近年來，我們看到像Apple，Netflix，Hertz和Avis等公司以歐元發(fā)行債券而不是歷史美元債券。

另一個(gè)非常有趣的方面是債務(wù)與收入的一致性。有時(shí)公司希望通過采用對(duì)齊概念來降低風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)非常實(shí)際的例子是土耳其港口運(yùn)營商Global Ports，它恰好在馬耳他的瓦萊塔游輪港口擁有55.6%的重要股權(quán)。2014年，運(yùn)營商發(fā)行了以美元計(jì)價(jià)的債券，該債券與其收入美元流量保持一致。

事實(shí)上，除了公司以美元而非土耳其里拉借款更便宜之外，這也是一種自然對(duì)沖。簡(jiǎn)單地說，鑒于其一半的收入是美元，該公司可以持有收到的美元現(xiàn)金并使用相同的收益來償還其以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，從而減輕面臨貨幣風(fēng)險(xiǎn)的可能性。這是一個(gè)非常重要的方面，作為投資組合經(jīng)理，我們會(huì)詳細(xì)研究，因?yàn)橐话闶袌?chǎng)變動(dòng)可能會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)。

另一個(gè)方面是兼并和收購。一家公司可能會(huì)針對(duì)涉及海外公司的交易，并希望以當(dāng)?shù)刎泿呕I集資金以為該交易提供資金。鑒于其在國內(nèi)投資者中的潛在良好聲譽(yù)和表現(xiàn)，這將減輕資本融資。

毫無疑問，還有其他方面，但當(dāng)然，上述因素是公司在融資理由中采用的非常重要的考慮因素。

從投資者的角度來看，主要優(yōu)勢(shì)之一是錯(cuò)誤定價(jià)因素。正如投資者所知，宏觀方面對(duì)定價(jià)產(chǎn)生巨大影響。有時(shí)，價(jià)格走勢(shì)往往會(huì)出現(xiàn)非理性的變化，而這正是投資者應(yīng)該采取大幅下挫并投資于較低的估值。例如，根據(jù)上述概念，新興市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的問題在今年1月以非常機(jī)會(huì)主義的水平進(jìn)行交易。當(dāng)?shù)赝顿Y者熟悉的公司，如巴西石油公司，處于這一趨勢(shì)的最前沿。

投資者的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是多元化方面。對(duì)于那些想擴(kuò)大投資組合的投資者來說，這肯定是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。此外，他們不會(huì)因上述多元化而面臨貨幣風(fēng)險(xiǎn)。例如，2014年蘋果公司首次發(fā)行以歐元計(jì)價(jià)的債券，這使得歐元投資者有機(jī)會(huì)投資該公司，從而承擔(dān)公司的操作風(fēng)險(xiǎn)，而無需進(jìn)行貨幣兌換。這使他們的投資范圍多樣化。

此外，除了多元化方面，其他司法管轄區(qū)投資者的未知發(fā)行人可能需要提高優(yōu)惠券以吸引投資者。這被視為投資者鎖定更高回報(bào)的附加優(yōu)勢(shì)。

在當(dāng)今全球化的市場(chǎng)中，擁有多元化的投資組合勢(shì)在必行。在這方面，向一個(gè)舒適區(qū)以外的堅(jiān)實(shí)公司提供貸款肯定有助于實(shí)現(xiàn)多元化。

像我們這樣的研究公司和全球其他研究公司都會(huì)遇到非常有趣的商業(yè)模式，考慮到這些公司的地理位置，這些商業(yè)模式可能不會(huì)被挖掘。通過咨詢投資專業(yè)人士，投資者應(yīng)該采取措施，尋找超出通常地理參數(shù)的投資選擇，并提供投資基礎(chǔ)貨幣的可能性。