主權債券是下行保護的來源

與每個年末時期一樣，過去幾周已經(jīng)制作了各種文章和報告，總結了過去一年的亮點。所有人都沒有提到金融市場波動性的回歸。毋庸置疑，當恐懼襲擊國內(nèi)時，風險較高的資產(chǎn)往往受到的打擊最為嚴重，因此2018年期間大多數(shù)發(fā)達市場和新興市場股票都出現(xiàn)了兩位數(shù)的下跌。

美國股票投資者盡管收盤年度較低，但結尾的熱情較低。然而，在歐洲，德國DAX指數(shù)跌幅高達18.3%，中國股市跌幅超過25%。

在同一時期，大多數(shù)債券投資者也度過了艱難的一年，但損失更為嚴重。在總回報的基礎上，新興市場的硬通貨債券下跌不到4%，英鎊計價債券下跌2.3%，美國公司債券下跌近2%，全球高收益?zhèn)碌?.3%。

另一方面，高質(zhì)量的美國主權債務和英鎊主權債務分別上漲1.4%和1.3%。

值得注意的是，隨著上一輪滾動三個月的波動加劇，我們也看到了大多數(shù)固定收益資產(chǎn)的強勁表現(xiàn)。在2018年最后幾個月全球股票市場出現(xiàn)波動的情況下，高質(zhì)量的主權債券是表現(xiàn)最好的國家之一 - 原因是市場波動的急劇增加使投資者感到不安，而且通常情況下，當風險規(guī)避出現(xiàn)時，投資者會選擇避險資產(chǎn)。事實證明，在動蕩時期或經(jīng)濟衰退擔憂時，高質(zhì)量的主權債券已成為主要的主要資產(chǎn)之一。

對于那些堅信資產(chǎn)類別多元化的投資者來說，這是個好消息。大多數(shù)投資者都明白，多元化會降低投資組合的風險，因為將資金分散到不同的投資會降低您的投資組合對特定資產(chǎn)或證

然而，資產(chǎn)類別多元化還有另一個目標 - 在投資組合中擁有不會同時移動的資產(chǎn)可以保護您的投資組合免受劇烈波動的影響。債券和股票向相反方向移動的信念過于籠統(tǒng)，人們需要深入挖掘并理解不同的債券和股票在不同的經(jīng)濟時期會有不同的反應。

例如，擁有高收益?zhèn)凸善苯M合幾乎沒有多樣化的好處，因為兩種資產(chǎn)類別往往是強相關的 - 也就是說，它們往往會一起上下移動。

另一方面，高質(zhì)量主權債務與股票之間的相關性要弱得多，因此為多元化提供了良好的理由。持有跟蹤標準普爾500指數(shù)的指數(shù)追蹤者的投資者在過去三個月中損失了近2%，而持有投資組合的另一位投資者在美國股票和美國國債之間平均分配上漲了近1%。

在過去十年中，主權債務的需求在本地和國際上都顯著增加。隨著央行抑制利率，許多收入投資者尋求固定收益資產(chǎn)的回報等。長期主權國家是主要受益者之一，因為它們是持續(xù)時間較長的資產(chǎn)，與短期債券相比，它們提供了更好的上行回報。

這一次，在投資組合中持有主權債券的好處將是不同的。與上一年相比，各種經(jīng)濟和市場力量將在未來十年形成不同的變化。有很多事件可能會提升市場風險，但許多分析師名單中的一個重大變化是不那么寬松的央行。

關于從貨幣寬松政策轉向貨幣緊縮政策對全球經(jīng)濟構成的風險，已經(jīng)撰寫了各種文章。我們同意這種轉變將提升風險和市場波動，但也會在未來幾年為投資者提供各種切入點。

此外，在這一點上，我們看到資產(chǎn)類別多樣化的更大案例。這一次，高質(zhì)量的主權債務很可能無法通過產(chǎn)生兩位數(shù)的總回報來為投資組合做出貢獻。它們也不會產(chǎn)生高收入水平，因為大多數(shù)發(fā)達市場債券的收益率仍然處于最低點。然而，當波動性上升時，優(yōu)質(zhì)的主權債券將在下行保護投資組合。

很明顯，未來十年不會像上一個十年那么容易，因此投資者不應只看資產(chǎn)類別產(chǎn)生的息票或收益率。在波動性預計仍將保持高位的環(huán)境中，資產(chǎn)類別多樣化是關鍵。高質(zhì)量的主權債券將在負面時期支持投資者的投資組合。

過去幾個月我們已經(jīng)目睹了這一點。持有歐元并希望多元化其外國股票投資組合以降低波動性的本地投資者可以投資馬耳他政府股票或高質(zhì)量的歐洲主權債務，即德國國債。持有美元的人可以考慮美國國債。

高收入和高資本回報是大多數(shù)本地投資者的兩個主要投資目標。然而，收益率最高的資產(chǎn)類別也是最不穩(wěn)定的。投資于本地股票和外國市場的投資者 - 包括股票和債券 - 都知道，去年他們的神經(jīng)一直受到控制。我們認為波動性將保持不變，因此投資者應重新考慮其投資組合的資產(chǎn)配置。添加與風險資產(chǎn)不緊密相關的資產(chǎn)是必須的。低風險資產(chǎn)和高風險資產(chǎn)應分配多少取決于個人的風險承受能力。