好市多第二季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

去年12月，Costco Wholesale(納斯達(dá)克:COST)報(bào)告稱，在其2019財(cái)年第一季度，調(diào)整后的comp銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了7.5%，令人印象深刻。但由于好市多當(dāng)季毛利率大幅下降，該股大幅下挫。

毫不奇怪，好市多的毛利率壓力并沒(méi)有持續(xù)太久。上周，這家倉(cāng)儲(chǔ)俱樂(lè)部巨頭公布了2019財(cái)年第二季度的強(qiáng)勁盈利增長(zhǎng)，盡管銷(xiāo)售增長(zhǎng)有所放緩。投資者應(yīng)該預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)更多類(lèi)似的情況:各季度的毛利率將難以預(yù)測(cè)，但從長(zhǎng)期來(lái)看相對(duì)穩(wěn)定，而銷(xiāo)售增長(zhǎng)將繼續(xù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整體經(jīng)濟(jì)。

好市多業(yè)績(jī)強(qiáng)勁

好市多(Costco)上季度的綜合股價(jià)指數(shù)上漲5.4%，經(jīng)汽油價(jià)格下跌、外匯波動(dòng)和新的收入確認(rèn)規(guī)則的影響調(diào)整后，漲幅為6.7%。該季度凈銷(xiāo)售額增長(zhǎng)7.3%，至346億美元。會(huì)員費(fèi)收入也增長(zhǎng)7.3%，達(dá)到7.68億美元。

與此同時(shí)，毛利率從去年同期的11%升至11.3%。再加上好市多強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)，該公司的營(yíng)業(yè)收入飆升18%，至12億美元。好市多還受益于凈利息支出的改善和稅率的略微降低，這主要是由于外國(guó)稅收抵免。最終的結(jié)果是，好市多的每股收益飆升26%，至2.01美元。這大大超過(guò)了分析師平均預(yù)期的1.69美元。

這(幾乎)都與天然氣價(jià)格有關(guān)好市多(Costco)上個(gè)季度的毛利率增長(zhǎng)是由其所謂的輔助業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)推動(dòng)的。這些業(yè)務(wù)將好市多的毛利率提高了33個(gè)基點(diǎn)(其中100個(gè)基點(diǎn)相當(dāng)于1個(gè)百分點(diǎn))。

長(zhǎng)期擔(dān)任Costco首席財(cái)務(wù)官的理查德•加蘭蒂(Richard Galanti)指出，輔助業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的提高主要來(lái)自Costco的加油站。Costco約10%的收入來(lái)自汽油銷(xiāo)售，利潤(rùn)率在很大程度上取決于價(jià)格走勢(shì)。價(jià)格下跌(就像去年秋天的大幅下跌)往往會(huì)暫時(shí)提振好市多的汽油銷(xiāo)售毛利率。當(dāng)然，汽油價(jià)格上漲對(duì)毛利率也有相應(yīng)的負(fù)面影響。

好市多電子商務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)對(duì)該公司毛利率的提高貢獻(xiàn)較小，但加蘭蒂?zèng)]有量化這一數(shù)字，只是說(shuō)，這比汽油利潤(rùn)率提高帶來(lái)的推動(dòng)力要小得多。

與去年同期相比，好市多的主要商品類(lèi)別的核心毛利率上個(gè)季度提高了8個(gè)基點(diǎn)。同期，核心毛利率下降6個(gè)基點(diǎn)。但Galanti表示，盡管隨后出現(xiàn)了一些根本性的改善，但趨勢(shì)并未發(fā)生大的變化，只是你預(yù)期的季度間的正常小幅波動(dòng)。

展望未來(lái)

從好市多第二季度的盈利報(bào)告中，我們可以得出兩個(gè)重要結(jié)論。首先，該公司26%的每股收益增長(zhǎng)基本上是一個(gè)僥幸。天然氣價(jià)格下跌、核心毛利率小幅上升、一些外國(guó)稅收抵免，以及好市多2017年提價(jià)導(dǎo)致的會(huì)員費(fèi)上漲，所有這些因素加在一起，推動(dòng)了上一季度每股收益的增長(zhǎng)。

第二個(gè)重要結(jié)論是，好市多第一季度業(yè)績(jī)不佳同樣是僥幸。(該季度營(yíng)業(yè)收入實(shí)際上略有下降。)三個(gè)月前，投資者沒(méi)有理由恐慌。

好市多的實(shí)際情況介于第一季度和第二季度之間。作為一家年?duì)I收約1,500億美元、利潤(rùn)率較低的公司，Costco利潤(rùn)率結(jié)構(gòu)的微小變化可能會(huì)對(duì)其盈利增長(zhǎng)產(chǎn)生巨大影響。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，好消息是好事多基本上掌握著自己的命運(yùn)。該公司一直致力于為客戶降低價(jià)格，多年來(lái)，這種做法推動(dòng)了強(qiáng)勁的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，培養(yǎng)了巨大的忠誠(chéng)度。通過(guò)不時(shí)調(diào)整價(jià)格，好市多可以確保利潤(rùn)率大致保持不變。只要營(yíng)收繼續(xù)飆升，投資者就不應(yīng)該太擔(dān)心好市多的業(yè)績(jī)。